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财通证券:安科生物买入评级
2018-08-24

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  公司发布中报,营业收入6.27亿(+40.2%),归母净利润1.30亿(+12.4%),扣非净利润1.22亿(+25.3%)。上半年非经常性损益约820万元,去年同期高达1842万。整体符合预期。

  上半年收入增速较去年底提升10个PP,较去年同期增长15个PP。主要是销售收入快速增长及中成药两票制导致收入爆发增长等因素导致。扣非净利润增速较归母净利润增速高,主要是由于去年同期处置福韦公司形成的非经常性损益较高,今年上半年非经常性损益减少了1000万。 去年上半年扣非净利润增速较低,形成低基数效应,今年上半年同比增速与去年基本持平,季环比增速下降10个百分点。

  公司整体业务景气度较高,生长激素仍表现突出

  公司扣非净利润高速增长,反映出公司整体业务景气度很高。细分来看,生长激素销售收入上半年预计保持40%左右的增长,公司收入重心在下半年,生长激素全年仍可望接近50%增长。干扰素1季度受流感因素影响增速达到40%,二季度估计回到正常水平,上半年预计20%左右增长。中德美联的增长分为试剂和服务两块,受益于公安部推进Y库建设,较多收入确认在下半年,预计全年维持25-30%的增长。中药板块收入增长115%,主要是两票制的影响,预计上半年利润有一定增长。化药板块上半年预计利润变化不大。原料药板块预计上半年有一定增长。

  公司各项研发业务稳步推进

  CART目前正补充资料,预计年底获得临床批件;新增申报多个生长激素适应症获受理;多个精子诊断试剂盒获准生产销售;水针预计年底左右拿到生产批文,长效预计2019年获批;HER2单抗处于三期临床阶段,预计2021年获批;替诺福韦预计年底获批。VEGF单抗和PD1研究启动,分别处于临床一期和临床前阶段。

  盈利预测与投资建议

  预计公司2018-2020年EPS为0.34/0.53/0.83元,对应PE为58.2/36.8/23.7倍,维持公司“买入”评级。

  风险提示:新品上市不及预期。

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