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国信证券:洲明科技买入评级
2018-08-24

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  2018H1营收同比+67%,归母同比+48%,超市场预期

  公司2018H1实现营收20.35亿元,同比+67%,归母净利润2.01亿元,同比+48%。其中单Q2公司实现营收11.76亿元,同比+73%,归母净利润1.49亿元,同比+71%。公司上半年业绩增长较快,其中显示屏营收16.29亿元,同比去年增长约43%,公司合计销售LED显示屏约21万平方米,同比+75%。其中公司LED小间距产品营收9.86亿,小间距LED同比+52%。此外公司收购多家照明标的去年12月并表,带动公司照明业务快速发展,上半年中标订单约5.20亿元,实现营收3.85亿元,同比+ 375%。显现快速增长。2018H1毛利率净利率小幅下滑,单Q2毛利率净利率环比提升。2018H1毛利率30.64%,同比-1.19pct,净利率10.20%,同比-0.91pct。主要系LED显示产品毛利率下降4.10pct,由于公司扩大LED显示产品销售规模,终端平均价格略有下降,故上半年毛利率小幅下降。单2季度毛利率32.97%,环比+5.53pct,净利率13.12%,环比+6.92pct。毛利率提升主要系公司产品结构优化且公司LED照明毛利率营收占比提升。此外由于汇率下降,公司2季度财务费用大幅下降4.88pct,对净利率有正面作用。公司加大研发投入,继续打造LED高端显示技术优势。2018年H1公司研发投入0.79亿元,占营收的比重为3.86%,同比去年+123%。主要系公司加大力度布局Mini LED、COB等前沿技术,公司上半年推出业界首创的商用一体机UTVⅢ系列产品和户内超微小间距LED系列产品(P1.0以下),未来公司有望进一步抢占高端LED显示市场。

  给予“买入”评级

  公司战略上已经打通下游经销和应用环节。本部定位高端制造,雷迪奥、蓝普等子公司定位经销和工程应用,形成一体化战略,打开显示+照明千亿市场空间。未来随着大亚湾二期建成后公司将形成以福永总部为基点,坪山、大亚湾两大生产基地为支撑的“铁三角”架构,公司将成为全球最大的LED高端显示智能制造中心。预计2018-2020年净利润4.50/6.45/8.43亿、PE 15/11/8 X,给予“买入”评级。

  风险提示

  LED下游景气度不及预期。

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