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国信证券:恒生电子买入评级
2018-08-23

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  监管科技接棒金融创新成为公司增长新动力

  恒生电子2017年收入增长22.85%、2018年上半年收入增长25.98%,自2008年以来的10年间只有2015年的时候增速更高,从收入上正在呈现强者恒强的趋势。近2年市场交易量持续走低,监管上也没有太多产品创新,除了公司市占率提升和产品线扩充之外,监管科技正在成为公司增长的新动力。2017年中国人民银行金融科技委员会成立,声明强化“监管科技”(RegTech),是科技金融发展的必然结果,也是新产业诞生的开始。

  五大动力驱动公司中短期增长

  监管政策、行业竞争、IT服务升级等外部因素催生更多金融IT的需求,五大动力将持续驱动公司的发展:1)金融产品的增加;2)金融政策及制度的变化;3)金融客户的增加或收购、兼并;4)IT技术升级推动的产品更新;5)客户因差异化竞争带来的个性化需求。

  “十三太保”布局长期发展,创新业务将陆续成熟

  公司在新业务新方向的成功的超前布局,随着科技和金融产业自身的改变,金融对科技的需求也在改变,恒生能够抓住这种改变,专门成立的“十三太保”(13家子公司)就是专门布局不同方向的新业务方向。创新业务子公司正不断壮大,聚源已大规模盈利,鲸腾成立半年即实现1512万收入。

  PaaS平台+SaaS应用构建金融公生态

  国内金融云CAGR为35%远超全球云计算行业CAGR16.5%,恒生鲸腾的GTN提供开放平台,正在研发的混合云PaaS平台将支持多种云平台,创新业务提供了全面的SaaS应用,金融科技云生态公司正在成型。

  盈利预测与投资建议

  我们预计2018~2020年营业收入分别为32.91/42.20/55.87亿元,同比增长23.4%/28.2%/32.4%,净利润6.37/8.26/11.95亿元,同比增长35.1%/29.8%/35.5%;对应当前股价市盈率为49/38/28倍。PaaS平台+SaaS应用组合正在成型,金融科技龙头具备高壁垒和强竞争力,建议“买入”。

  风险提示

  交易量持续下降会影响资本市场业务;创新业务存在监管不确定性。

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