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财通证券:浙江鼎力买入评级
2018-08-23

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  上半年业绩增长符合预期,盈利能力有所恢复

  公司2018 H1实现营收7.9亿,同增42.1%,归母净利润2.1亿,同增37.3%,扣非归母净利润1.9亿,同增30.3%,业绩与预告一致,符合预期。Q2单季度营收、归母净利润分别为4.74/1.35亿,同增58%/64%,相比一季度的23.0%/4.4%提升明显,业绩重回高增长轨道。从产品销售结构来看,公司上半年共销售高空作业平台12505台,同增54.3%,其中臂式和剪叉式分别销售258/10274台,同增161%/67.5%,实现收入6.1/0.9亿,同增41.9%/138%,销量增速更高主要是小型产品销量占比有所提升。公司二季度盈利能力明显好转,毛利率相比一季度提升1.9pct至39.4%,净利率提升6pct至28.5%。

  海外市场需求旺盛

  受益经济复苏及产品的更新换代,海外市场需求强劲,公司持续加大对海外市场的开拓,美国CMEC订单供不应求,上半年海外营收4.8亿,同增48%,占比61%,增速相比国内40%更高。公司上半年对海外市场实行了5%-8%的提价,涨价效应将在三季度开始体现,下半年海外业绩有望超预期增长。

  国内行业工匠精神的坚守者,无政策推动有利于巩固龙头地位

  国内市场在经济性、安全性、高空作业劳动力大幅减少等内生驱动因素下,将继续保持高增长。短期虽没有相关政策推动产业发展,但会减缓其他工程机械巨头进入市场的步伐,反而更有利于公司去培育市场,巩固其国内龙头的绝对地位。上半年公司产能瓶颈问题突出,新增的年产1.5万台小剪叉线7月已开始投产,整体产能实现翻番,可很好满足短中期的市场需求。高端臂式产能也将在2019年下半年陆续投产,届时产值有望再翻一番。

  投资建议:预计公司18-20年归母净利润分别为3.9/5.2/7.0亿,对应EPS分别为1.59/2.09/2.81元/股,对应PE分别为32.3/24.6 /18.3倍。维持买入评级,目标价61.2元。

  风险提示:人民币大幅升值。

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