财通证券:宋城演艺增持评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

财通证券:宋城演艺增持评级
2018-08-23

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  事件:公司公布2018年半年报,2018H1实现营收15.11亿元,(+8.51%),归母净利润6.65亿元(+27.04%),扣非后净利润6.36亿元(+21.75%)。2018Q2实现营收7.99亿元(+10.84%),归母净利润3.43亿元(+23.14%)。

  存量演艺项目稳步增长,轻资产运营模式开始放量

  2018H1公司存量演艺业务稳步发展,配合有效的成本管控,业绩增长稳健。其中,杭州宋城景区在2017年G20高基数上维持了5.09%的增长;三亚千古情景区借力海南省建省30周年和59国免签政策的契机,实现24.31%的高增长;丽江千古情景区保持稳健增长。同时,公司电商平台“散客”运营增长显著,同比增速达49.04%。此外,公司轻资产项目推进顺利,宁乡炭河古城景区开园一周年营收破1.6亿元,随着未来轻资产项目陆续投入运营,业绩将逐步开始放量。

  六间房重组出表贡献投资收益,专注主业成就国内演艺龙头

  公司数字娱乐板块实现营业收入6.20亿元(+5.37%),主要子公司六间房在监管政策趋严、行业增速放缓的情况下依旧保持各项业务指标的平稳,总体月度活跃用户5,638万,月人均ARPU值达881元。此前,公司公告六间房拟与花椒直播母公司密境和风重组,同时宋城演艺拟转让部分六间房股权,交易完成后宋城持股比例将低于30%,六间房不再纳入合并报表。六间房剥离出表将产生约5.7亿元投资收益,增厚今年业绩,同时释放商誉风险。剔除六间房和投资收益后同比测算,18年全年利润预计+10%左右,明后两年+20%-30%,业绩可期。

  盈利预测和投资建议

  公司半年业绩增速稳定反映出其成长能力依然强劲,在部分剥离不确定性较高的六间房并取得可观的投资收益后,公司业务结构进一步优化,有助于其演艺主业的进一步发展。预计2018-2020年EPS为1.12/0.87/1.04元,对应PE为20.8/26.8/22.5倍,给予24倍PE,目标价26.9元,首次覆盖,给予“增持”评级。

  风险提示:异地项目建设进度不及预期;新项目业绩不达预期;自然灾害影响。

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