东吴证券:华东医药维持买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

东吴证券:华东医药维持买入评级
2018-08-23

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  事件:2018 年 8 月 22 日,公司公布 2018 年半年报,2018H1 营业收入 153.25亿元,同比增长 8.76%,归母净利润为 12.93 亿元,同比增长 24.19%。2018Q2营收 74.88 亿元,同比增长 7.87%,归母净利润 6.34 亿元,同比增长 27.49%,业绩符合预期。

  受益于医保目录调整,积极开拓基层市场,医药工业提升空间大。中美华东 2018H1 收入 44.11 亿元,同比增长 26.89%,净利润 10.58 亿元,同比增长 29.90%。百令胶囊受益于科室推广及院外市场拓展,在目前约 23 亿元销售额基础上有望维持稳定增长;阿卡波糖由医保乙类调整为甲类,糖尿病基层占比逐年提升,通过一致性评价工作有望加快进口替代进程,预计阿卡波糖维持 30%以上增速;免疫抑制剂产品线由于医保取消限制提供新增长。

  公司加大研发力度,以糖尿病药物为主布局未来产品线。公司大力投入研发,2018H1 研发费用 2.64 亿元,同比增长 60.57%。利拉鲁肽作为公司未来 10 亿级重磅产品,目前已进入临床 III 期;HD118 正在开展 I 期临床试验,迈华替尼已结束 I 期临床试验,正在开展一线 72 例 II 期临床试验,GLP-1 创新药 TTP-273 已完成中试,计划 2018 年内申报临床。阿卡波糖、环孢素软胶囊一致性评价已获得受理。同时,公司筹划收购医美领域的英国上市公司 Sinclair Pharma plc 公司股权项目。

  调拨业务影响逐步去除,受益两票制集中度提升,医药商业年内有望反弹。2018H1 商业收入 109.04 亿元,同比增长 3.87%,增速下滑,而商业毛利率呈现上升趋势,2018H1 毛利率为 7.50%,较 2017 年全年增长0.19 个百分点。同时,公司现金流改善明显,2018H1 母公司经营活动现金流净额为 5609 万元,去年同期为-3.19 亿元。公司医药商业规模浙江省领先(约占 20%),2017 年 11 月浙江省两票制正式施行,公司调拨业务影响超过 10 亿元以上,但主要体现在收入端。公司也加快省内布局,未来商业集中度提升公司将直接受益。

  盈利预测与投资评级:我们预计 2018-2020 年公司销售收入为 317.50亿元、359.78 亿元、409.56 亿元,归属母公司净利润为 22.25 亿元、28.15亿元和 35.52 亿元,对应 PE 分别为 27.7X、21.9X、17.4X。我们认为,医保目录调整以及药品招标将为公司药品带来放量,丰富的品种储备为公司将来发展提供发展潜力,公司作为浙江省医药流通区域性龙头企业,政策带来的医药商业整合受益显著。因此,我们维持“买入”评级。

  风险提示:百令胶囊、阿卡波糖等一线产品推广低于预期;商业整合低于预期;二线品种科室推广等低于预期;基层渠道建设低于预期;研发进度低于预期。

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