广发策略戴康:ROIC为“矛” 现金价值作“盾” 臻选优质细分行业,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

广发策略戴康:ROIC为“矛” 现金价值作“盾” 臻选优质细分行业
2018-08-22

  ●前言:新方法:ROIC为“矛”,现金价值作“盾”

  我们通过系列专题厘清A股生态结构发生的三大变迁,本篇为A股“进化论”系列报告第九篇。旨在:去杠杆和紧信用环境下,以ROIC为“矛”、用现金价值作“盾”,臻选具备“真价值”和高“性价比”的细分行业。

  ● 一、新变化(1):去杠杆周期中,传统ROE分析框架部分“失效”

  A股已进入新一轮去杠杆周期,ROE会受到杠杆率以及非经常性损益的扰动,无法反映真实的基本面变化。

  ●二、新变化(2):紧信用环境下,现金价值受到追捧,传统PE估值法部分“失效”

  在紧信用环境下,高现金价值公司会获得持续超额收益:高现金价值指数与信用利差具有较高的一致性。不过,A股各板块(行业)的净利润和现金流出现明显分化,现金流主要集中在上中游周期行业中,使得传统的PE估值无法有效区分高、低现金价值公司之间的估值差异。

  ● 三、新方法(1):基于ROIC臻选“真价值”

  ROIC衡量的是投入资本回报率,不受杠杆率和非经常性损益的影响。在去杠杆周期中,ROIC能够穿透财务数据的“迷雾”,反映基本面的真实变化:ROE回落,但是ROIC改善的公司,基本面并不差。

  ● 四、新方法(2):基于现金价值重构A股估值体系

  构建基于经营净现金流的估值体系(PCF),A股非金融的PCF估值处于历史均值水平,高于PE估值。信用环境“将宽未宽”,市场整体偏弱,投资者更加关注“安全边际”,现金价值始终是投资决策的“锚”,PCF能够直接衡量现金价值,相比PE具有显著优势。

  ● 五、ROIC为“矛”,现金价值作“盾”

  (1)上游资源:PCF底部区域,精选ROIC改善的采掘服务、金属非金属新材料;(2)中游制造:PCF均值以下,精选ROIC改善的造纸、地面兵装、机械设备;(3)下游消费:PCF仍处高位,精选ROIC改善(高位)的中药、商业物业经营;(4)TMT:PCF仍处高位,精选ROIC改善的计算机设备、文化传媒、元件。

  ● 核心假设风险:ROIC和PCF分析法有一定局限性;去杠杆力度超预期;信用环境超预期收紧;A股盈利能力超预期下行;政策和事件性冲击导致系统性风险。

(以上内容转载自网络,如有侵权请联系QQ9446379删除)


index.xml index1.xml index2.xml index3.xml index4.xml news.xml site.xml ticai.xml 广发策略戴康:ROIC为“矛” 现金价值作“盾” 臻选优质细分行业,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入