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1929年美国股市泡沫的原因和市场表现是怎样的?有何启示?
2018-08-22

  1929年股市泡沫原因之一——美国经济高景气度催生信用交易泛滥。20世纪20年代是美国飞速发展的10年,美国在资本主义世界工业生产总值中的比重由1913年的38%提高到1929年的49%。随着美国经济走向繁荣,“美国梦”乐观心理预期逐渐强化。美国全民处于一种疯狂投机状态,叠加美国政府当时对股市实行的是自由放任政策,不进行直接干预,没有专门的管理法规和管理机构。美国牛市逐步发酵的同时,内幕交易、虚假信息、哄抬股价等现象也越来越严重。同时大量不合格公司进入股市。信用交易泛滥,银行和证券交易所勾结,放款过度,有38%的股民通过少量保证金就可以从事股票投机,杠杆率达到1:10。

  1929年股市泡沫原因之二——美国政府和美联储自由放任政策加剧经济萎缩。1929年股灾期间胡佛政府信奉“不干预的自由经济”政策,一直没有进行实质性的救市政策。对于高杠杆保证金交易导致的抛售恶性循环,甚至对银行倒闭等,都没有及时地加以控制。美联储没有对当时的流动性紧张状况采取任何有实质意义的行动,甚至仍然保持着紧缩的货币政策。这种举动的直接后果是市场上的流动性越来越匮乏,抛售股票换取流动性的行为愈演愈烈进而形成恶性循环。据经济学家弗里德曼计算,1929-1933年间美国的货币存量下降了33%。

  1929年股市泡沫破灭具体表现如何?1929年股市泡沫破灭之前,道琼斯指数从1921年初的70点到1929年顶峰的381点,涨幅高达4倍,年均复合增速20%。1929年10月28日,道琼斯指数狂泻38.33点,日跌幅13%。10月29日,道琼斯指数继续暴跌,指数从最高381点跌至230点,跌幅达40%。1929年11月股市跌势不止,滑至198点。股市泡沫破灭后1个月最大跌幅48%。1930年,股市在1月份到3月份大幅反弹至297点。此后又急转直下,此后漫长的熊市中,股市连续出现了6次暴跌,1932年道琼斯指数跌至41点。

  启示:从1929年大萧条期间股市泡沫破灭的过程来看,自由主义并不能充分保证资本主义经济良性循环发展。在这次萧条之后政府干预开始成为经济发展的重要因素,政府职能从“守夜人”转向市场活动的重要参与者和管理者两重身份。凯恩斯政府干预主义成为现代经济生活的核心元素之一。

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