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东北证券:天孚通信维持买入评级
2018-08-22

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  营收同比增长稳健,净利润降幅环比收窄。公司2018 年上半年实现营收2.07亿元,同比增长20.91%,归母净利润5433.52万元,同比下降10.89%,每股收益为0.29元,同比下降10.88%。其中Q1、Q2营收分别同比增长13.59%、28.49%,归母净利润分别同比下降13.62%、7.92%,营收增速提升,净利润降幅环比收窄。数据中心高速光模块旺盛需求叠加公司新产品产能陆续释放,带动公司业绩稳步增长;但受市场环境、竞争策略、新产品研发投入大和量产规模效应不足等影响,公司毛利率和净利润有所下滑。

  高度重视研发,新产品线放量奠定公司发展基础。公司研发投入占比由2015年的6.26%提升至2018H1的10.93%,高研发投入步入收获期,多个新产品线逐步量产,其中OSA高速率光器件产品线的良率效率持续提升,为多个大客户的提供稳定供应;100G TOS/BOSA OEM项目进入规模量产阶段;隔离器产品线已具备全系列产品的规模量产能力,产能和订单显著提升;高密度线缆连接器产品线已经为海内外客户实现10G/25G/100G批量生产,同时配合客户在200G/400G光模块产品的前期研发,新产品线逐步放量奠定公司业绩基础。

  定增助力高速光器件项目,布局长远发展。面对数据中心大规模建设和5G技术不断发展趋势,公司积极布局新产品线。公司于今年8月非公开发行新增股份1210万股,募集资金净额1.83亿元投入高速光器件项目,主要为下游光模块客户提供用于高速光模块的配套组件,建成后将显著增强综合竞争力,有利于公司在5G产业链投资到来之际做好充分准备,布局长远发展。

  盈利预测及投资建议:在5G投资回升和数据中心景气度持续的情况下,公司新产品线逐步放量,定增项目顺利进行,预计2018年-2020 年净利润分别为1.36亿,1.78 亿,2.37 亿元,当前股价对应动态 PE 为26 倍、20倍和15倍,维持“买入”评级。

  风险提示:5G投资不及预期;数据中心景气度下降。

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