双汇发展:业绩符合预期 屠宰和肉制品盈利持续改善,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

金投资讯

双汇发展:业绩符合预期 屠宰和肉制品盈利持续改善
2018-08-15

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  事件:公司发布2018 年半年报,实现营业收入 237 亿元,同比下降 1.3%;归母净利润 24 亿元,同比增长 25%;其中 18Q2 实现营业收入 117 亿元,同比下降 1.2%;归母净利润 13 亿元,同比增长 29%。公司业绩情况符合市场预期。

  生猪屠宰:受益于猪价下跌,净利润实现高增长。随着母猪补栏恢复及生猪出栏体重增加,猪价持续下跌,2018Q2 猪肉批发价均价为 16.4 元/kg,同比下降22%。(1)猪价下跌,鲜冻肉销量增速较快。公司上半年屠宰生猪 828 万头,同比增速 30%,鲜冻肉销量为 77 万吨,同比增长 11%,屠宰业务高速增长原因在于:1)猪价下跌促进销售增长;2)二季度猪价相对较低,公司主动提高了肉制品原材料储备量。(2)鲜冻肉盈利能力改善明显。生猪价格下跌使得鲜冻肉业务盈利水平持续提升,上半年鲜冻肉实现收入 116 亿元,同比下降 8%,净利润 4.9 亿元,同比增长 120%,净利率达到 4.3%,吨利为 640 元左右,同比提升 99%;其中 18Q2 鲜冻肉收入 55 亿元,同比下降 5%,净利润 2.6 亿元,同比增长 115%,净利率达到 4.7%,处于稳步提升状态。随着下半年生猪出栏量环比提升以及春节消费旺季来临,预计猪价将先降后升,总体均价较上半年基本持平,公司生鲜猪肉销量和盈利能力有望维持较高水平。

  肉制品:产品结构持续优化,盈利能力逐渐改善。上半年公司肉制品业务实现销量 78 万吨,同比增长 3%,收入 114 亿元,同比增长 4.5%,净利润 23 亿元,同比增长 7.7%,净利率达到 20%,吨利为 2977 元,同比提升 4.5%;其中 18Q2实现收入 58 亿元,同比增长 2%,净利润 13 亿元,同比增长 5%,净利率达到22%,盈利能力提升明显。(1)高端新品不断推出,产品结构稳步提升。公司积极推出新产品,且自年初起通过调整研发机构、新品推出流程和试销策略,提高新产品推出成功率,升级版王中王、老味道香肠、鸿运当头等新产品销售情况良好。未来公司还将推出吨利 5000-10000 元以上的高端产品,优化产品结构、提高盈利能力。(2)促销及渠道调整力度持续加大,为长期发展奠定基础。公司在二季度继续加大市场促销和广告宣传力度,并通过客户队伍调整提高积极性和忠诚度,为公司长期健康发展奠定基础。随着市场推广效果逐渐显现、猪肉原材料成本下降及产品结构调整带来的高毛利产品占比提升,未来公司肉制品业务收入规模和盈利能力有望改善。

  盈利预测与投资建议。考虑到猪价下跌对公司鲜冻肉业务影响较大,略微下调收入端预测,预计公司 2018-2020 年营业收入分别为 506 亿元、527 亿元、553亿元,同比增速分别为 0.1%、4.1%、4.9%;归母净利润分别为 49 亿元、53亿元、58 亿元,同比增速分别为 13.1%、8.7%、10.0%。考虑到公司产品结构优化将带来收入规模增长和盈利能力的提升,给予公司 2018 年 20 倍估值,对应目标价 29.6 元,上调至“买入”评级。

  风险提示:生猪补栏或不及预期;产品结构调整不及预期。

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