东北证券:中设集团维持买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

金投资讯

东北证券:中设集团维持买入评级
2018-08-15

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  公司发布2018年中报,18年H1公司实现营业收入17.02亿元,YOY+68.03%;实现归母净利润1.68亿元,YOY+38.96%。

  营收超预期,勘察设计类主业维持较高增速。公司18年H1营收增速68.03%大超预期,业绩增速38.96%略超预期,其中勘察设计类业务营收13.10亿元,YOY+40.12%,公司业务有效外拓,维持较高增速。集团上半年新签订单33.69亿元,YOY+26.87%,是去年全年营收的1.21倍,为未来业绩持续高增奠定基础。新签订单中勘察设计类29.39万元,YOY+18.82%,占比87.24%仍然较高。

  由于工程类业务扩张,各项指标呈现出施工企业特征,期间费用率下降,属地化规模化效益逐渐显现。18年H1公司整体毛利率/净利率分别28.18%/10.04%,毛利率比去年同期大幅下降5.77pct,净利率微降0.63pct,主要是由于公司工程类业务占比有所提升,拉低了毛利率,而随着业务扩展规模化效益显现,期间费用率12.99%,比去年同期下降4.89pct,整体净利率未出现大幅下滑。但同时也是由于公司EPC、PPP等工程类业务扩张,使得资产负债率61.92%,比去年同期上升6.14pct,比年初上升3.27pct;收现比72.77%,比去年同期大幅下降19.83pct;经营性现金流净流出2.93亿,比去年同期上升1.04亿元,公司各项财务指标均一定程度上呈现出传统施工企业的特征。

  基建预期改善,设计先行,公司业务外延伸展助力业绩增长。下半年以来PPP大规模清库工作渐行渐弱告一段落,近期重大会议均释放稳增长促基建的信号,下半年基建投资有望提速。公司通过PPP及EPC等模式的探索,逐步由单一设计为主的公司向工程总承包公司转型, 18年H1新签工程、设计大单均超预期,伴随基建投资回暖公司有望迎来订单业绩超预期。

  盈利预测及估值。我们预计公司18~20年营收分别为37.04/47.32/57.85亿元,归母净利润3.94/5.09/6.43亿元,摊薄后EPS1.25/1.62/2.05元,对应当前股价PE分别为13.98X/10.82X/8.57X,维持“买入”评级。

  风险提示:交通投资波动风险,工程总承包转型不及预期。

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