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东北证券:塔牌集团买入评级
2018-08-10

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  公司发布2018年中报,18年H1公司实现营业收入30.31亿元,YOY+53.75%;实现归母净利润8.61亿元,YOY+177.34%;扣非后归母8.27亿元,YOY+192.37%。

  量价齐升,业绩亮眼。公司18年H1业绩高增的主要原因在于公司水泥销售的量价齐升,量上来看公司上半年水泥产量/销量分别为829.29/790.52万吨,较去年同期分别增长16.76%/14.25%,而水泥售价较去年同期上升了34.53%,吨毛利约158.06元,较去年同期高82.46元,拉高企业利润空间,H1公司整体毛利率/净利率分别为42.48%/28.43%,比去年同期分别增长14.68pct/12.66pct。

  水泥逐渐进入旺季,价格有望高位提升,广东省内补短板投资需求旺盛。广东地区水泥价格比去年同期上涨约32.4%,库存比比去年同期低约10个百分点,随着水泥淡季的逐渐度过,整体将迎来旺季价格上涨趋势。广东省供给侧结构性改革补短板重大项目2018年投资计划总投资19716亿,18年投资计划2956.8亿。粤东作为公司业务主要布局区域,需求旺盛叠加旺季涨价预期,有望延续量价齐升之势。公司预计三季度业绩有望实现同比125%~175%的增长。

  新建产线提供产能增量,加强公司区域地位。公司现有7条新型干法熟料水泥生产线,年产水泥1800万吨。蕉岭县文福镇兴两条10000t/d新型干法旋窑熟料水泥生产线,其中第一条生产线于去年11月11日建成点火,第二条生产线正在建设,建成后公司水泥产能将达到2200万吨,加强公司在华南地区的地位,也将有效弥补区域内落后水泥产能淘汰出来的市场空间。

  盈利预测及估值。华南地区供需格局较好,水泥价格淡季不淡且有上涨预期,我们上调了公司的收入及盈利水平,预计公司18~20年营收分别为67.53/74.88/83.15亿元,归母净利润17.61/19.67/21.75亿元,EPS 1.48/1.65/1.82元,对应当前股价PE分别为8.05X/7.20X/6.51X,给予“买入”评级。

  风险提示:区域水泥价格波动风险,固定资产投资不及预期。

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