中顺洁柔:收入利润均亮眼 期待后期产品创新升级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

中顺洁柔:收入利润均亮眼 期待后期产品创新升级
2018-08-08

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  公司发布中期业绩:报告期内实现收入 25.86 亿(+21.80%),归母净利2 亿(+27.73%),扣非归母净利 1.90 亿(+30.54%);其中 Q2 单季实现收入 13.61 亿(+24.78%),归母净利润 1.01 亿(+24.77%),扣非归母净利 0.99 亿(+31.96%)。同时公司预期 1-9 月净利润增速 15%-30%。

  量价贡献收入增长,渠道发力电商:2017 下半年起纸浆价格大幅上涨,相应公司自去年 10 月起三次上调产品价格(草根调研得到),我们预期Q2 单季公司收入增长的量、价贡献分别为约 15%、10%,增长符合预期。期间公司强化 KA/GT/AFH/EC 四大渠道的建设,自建专业电商运营团队,持续加大在天猫、淘宝等电商平台的投入,发力线上销售。

  产品结构优化,提价传导成本压力:18H1 浆价维持高位,公司持续提升高毛利产品占比(高毛利的 Face/ Lotion/自然木的销售力度均有加大),同时基于较强的品牌黏性有效实施提价。期间公司毛利率为36.49%(+0.33pct),基本保持稳定。长期看好公司凭借优秀管理团队、渠道管控能力和品牌护城河持续推动业绩高增。

  费用管控良好,研发投入加大:报告期内三费率合计 26.35%,较去年基本持平。其中研发费用同增 66%至 0.59 亿元,后续新品开拓值得期待;利息支出增长及汇兑损失致使财务费用同增 33.51%;此外公司在报告期内一次性计提股权激励及相关费用,剔除影响后预计 18Q2 盈利增长良好。

  提前备料现金流出,负债率回款能力均有改善:受报告期内原材料囤货影响,期末公司存货中原材料较年初增长 98%至 6.5 亿元,经营性现金流较去年同期减少 3.50 亿元至-3.05 亿元。期内公司偿还债券优化资本结构,资产负债率较期初下降 6.09pct 至 41.35%;应收账款周转天数由期初的 44.2 天下降至 40.5 天,回款能力增强。

  产品创新值得期待,产能持续扩张:公司于 18 年 7 月发布高毛利新品“新棉初白”,进军高端个护领域,预计未来新品类的拓展将持续驱动公司增长。同时公司湖北基地于 18 年 3 月启动建设,一期现已新增产能 10 万吨(17 年底公司总产能 65 万吨),护航洁柔生活用纸持续成长。

  盈利预测与投资评级:预计 2018-2020 年,公司营业收入分别为 57.3亿元、69.3 亿元和 83.1 亿元,同比增速分别为 23.6%、20.9%和 19.9%;归母净利润分别为4.5亿元、5.7亿元和7.0亿元,同比增速分别为28.6%、26.3%和24.1%。当前股价对应18-20年PE分别为25.2X、20.0X和16.1X,维持“买入”评级。

  风险提示:渠道拓展不及预期,原材料价格持续大幅上涨。

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