恒顺醋业:去多元去杠杆 公司迎来做强拐点,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

恒顺醋业:去多元去杠杆 公司迎来做强拐点
2018-08-07

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   调味品消费将长期增长。调味品消费与经济总量的上升长期保持一致,随着经济的发展,调味品消费将长期扩容、势头不减,二者之间的传导或通过消费升级,或通过包括餐饮在内的生活方式的改变。未来增长空间主要在于:市场兼并整合;品类扩容;餐饮行业的快速发展;以及乡村市场的消费升级。目前,国内食醋市场约为 250 万吨,公司作为食醋行业的规模龙头,在市场中的占有率也仅有 5.6%,可见,食醋市场留给参与者的整合空间很大。

  2002 年至 2012 年,公司经历了快速发展的阶段:期间,香醋产销量的年均增速达到 12.2%,于 2012 年达到 20 万吨的历史峰值。2013 至 2016 年,公司的主业经营陷入急速下降的困境。

  2017 年对于公司的发展具有划时代的意义:自 2017 年始,公司的发展战略转向于“聚焦主业、做大做强”。2017 年,公司继而清偿了房地产开发遗留下的巨额债务,使得公司的财务和现金回归稳健,为聚焦主业成功地卸下了历史包袱。

  2018 年开始,公司的业绩改善将会表现在如下几点:公司的存货周转率将会提升,加强运营效率;资产减值的风险将会减少;财务费用率高位回落;净资产收益率将大幅提升。公司的基本面已经发生了根本性改变,各项经营数据都显示出业绩反转迹象。

  公司主业增长一直较快。2017 年,恒顺食醋的收入规模达到 12 亿元,仅是同期海天酱油收入规模的 13.64%。但是,恒顺食醋的收入增速并不低:2006 至 2017年,恒顺食醋的收入年均增长 12%,同期,海天酱油的收入年均增长 13.63%,二者的增长水平相差并不多。2018 年公司的销售势头良好: 一季度,公司的销售商品现金同比增长 18.54%,经营性现金流净额同比增长 2.06 倍。

  给予“买入”评级。我们预测公司 2018、2019、2020 年的 EPS 分别为 0.26 元、0.33 元和 0.42 元,对应 8 月 3 日收盘价 9.12 元,公司的市盈率分别为 35.1 倍、27.6 倍和 21.7 倍。我们对公司首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:食品安全隐患;原材料价格持续上涨。

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