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中国龙工:发布业绩赢喜 符合预期
2018-07-10

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  发布中期业绩赢喜,符合预期

  中国龙工发布正面盈利预告,预计2018年上半年净利润将同比显著提高,原因包括1)营业收入显著增长;2)三项费用得到有效控制。公司的正面盈利预告符合我们的预期。

  上半年产品销量维持高速增长,全年增长势头确立

  工程机械行业销售维持高速增长态势,其中1-5月装载机销量同比增长32.5%,挖掘机销量同比增长60.2%,叉车销量同比增长26.4%,压路机销量同比增长21.2%。我们预计上半年公司四大类产品销量增速均高于行业增速,预测公司上半年销量对应总收入增速在40%左右。

  2018年下半年,公司产品销售仍将维持良好增长。由于上半年是工程机械销售的旺季,因此公司2018年收入快速增长的趋势已经确立。

  盈利能力继续提升

  公司2017年盈利能力的显著提升,除了规模效应,还得益于国三标准产品结算价格增加、集团加大整体采购、内部管理持续强化等原因,这些正面因素在2018年仍然延续。随着2018年收入的快速增长,预计三项费用率将摊薄,规模效应进一步体现;挖掘机液压件等配件的逐渐自产化,有望提升相关产品毛利率。

  强劲的资产负债表,良好的分红派息记录

  公司拥有稳固的资产负债表,良好的分红派息记录。负债率低,无历史计提包袱;经营性现金流表现强劲;是低估值高派息的优质工程机械企业。假如维持近年50%左右的现金分红率,按近期股价,2018年股息率有望达到6%以上。

  财务指标优异,销售增长延续,维持“买入”评级

  公司上半年产品销售快速增长;负债率低;经营性现金流强劲;无历史计提包袱。我们维持公司2018-2020年收入预测117.8亿、133.2亿、146.6亿人民币,维持净利润预测14.8亿、17.0亿、19.1亿人民币,对应EPS分别为0.35元、0.40元、0.45元人民币。维持2018年12倍PE估值目标,但随近期汇率变化,小幅下调目标价至5.00港元,维持“买入”评级。

  风险提示:上游投资增速下行风险、海外市场拓展风险、汇率波动风险

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