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蓝光发展:双核驱动 未来高清
2018-07-10

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  控巴蜀以谋天下,地产业务进可攻退可守。公司立足成都,充分受益成都市场的良好基本面。成都楼市连续调控后,真实需求仍然旺盛,市场更加健康和理性。成都市场将成为公司业绩的压舱石。同时,公司全国化布局初具规模,华东和华南快速推进。加之激励机制到位,外拓动力充足。公司地产业务进可攻退可守,未来值得关注。

  股权激励彰显信心,行权价格安全边际大。根据公司最新股票期权激励计划,行权条件为公司未来三年归母扣非净利润分别为22亿元、33亿元和55亿元,相对2017年分别增长61%、142%和266%,对应三年复合增速为54%,彰显管理层的公司未来的强烈看好。同时,除权除息后行权价格为7.1元,大幅高于市价5.73元,目前价格安全边际较大。

  多元化有望熨平业绩波动,提升公司估值。公司积极打造以地产为核心的“同心多元生态链”,物业、商业及文旅板块充分利用公司传统优势,业绩增长平稳可持续。同时,生物医药平稳增长,3D生物打印前景可期。公司的多元化布局有望熨平地产行业的强周期,并提升公司估值水平。

  公司盈利预测及投资评级。预计公司2018-2020年营业收入分别为:330.3亿元/428.8亿元/516.7亿元,归母净利润为25.3亿元/38.0亿元/50.2亿元,EPS分别为0.75元/1.18元1.59元。给予公司11倍PE。对应2018年EPS目标价为8.25元。同时,公司每股RNAV为11.2元,相对目前股价折价49%,安全边际大。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

  风险提示:竣工及结算不达预期;三四线市场受政策影响大幅回落。

  

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