2018上半年券商策略回顾:看错方向看错行业更看错风格,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

2018上半年券商策略回顾:看错方向看错行业更看错风格
2018-07-09

   2018年初,主流券商集体看多A股,认为市场将延续2017年上升趋势。如今上半年已过,上证指数不升反跌,上半年累计下跌13%,市场的实际表现也给了券商重重一巴掌。

  大部分券商不仅看错方向,更是看错板块,看错风格。去年大部分券商推荐的行业大同小异,基本上集中大金融、新兴消费和先进制造等三条投资主线上。回顾上半年,以金融为主的大白马在一月份冲顶后呈现单边下跌趋势,而新兴消费和先进制造等领域也成为重灾区,投资主题几乎全线尽墨。

  风格方面,去年末大家争辩不休的风格切换并没有,上半年A股整体风格是极少部分中小市值成长股反弹,大部分中小创在“高估值、高质押及高解禁”的压制下,股价屡创新低,而去年涨势惊人的白龙马则陷入调整。

  一致看多被打脸

  2017年下半年以来的白龙马逼空上涨行情让投资者赚的钵满盆满,也因此激发了卖方的做多热情,主流券商对2018年A股行情表示乐观,基本上都认为A股会走出向上行情。

  中信证券海通证券是多方阵营中观点最为鲜明的券商,二者都认为2018年是A股牛市的起点,其中中信给出的2018年策略是“复兴牛,龙头领涨A股”,主要逻辑有三点,一是外资持续增配A股,中国股市整体EPS增速全球第三,内含报酬率第五,整体配置价值依然很高。二是权益配置价值凸显,金融监管趋严不变,资管新规限制了产品收益率提升的套路,间接提升证券类资产投资性价比。三是A股今年整体盈利增速将达到10%,增量资金入市有力A股做多。

  而另一大多头海通给出的策略则是“新时代,新牛市”,其观点也有三个(1)企业盈利驱动。2638点迎来上证50和中证100业绩改善,创业板相反,新时代结构优化盈利能力周期更持久。2)机构资金占比提升。国内机构占比提升至20%,国家队5.5%,散户42%,一般法人27.5%。3)中国品牌崛起。新时代的发展路径是产业结构调整、行业龙头提升、国际化加速,这个过程伴随超级品牌崛起。

  但实际市场表现是,上证指数在一月份冲到3587点后急转而下,截止6月末,收于2847点,上半年跌幅13.9%,最大跌幅去到20.6%,与前几次股灾跌幅相当。

  看错行业与风格

  大部分券商不仅看错市场方向,更看错行业与风格。2018年主流券商推荐的行业大同小异,基本上看好的第一大板块就是大金融,而他们的观点也颇为一致,配置大金融攻防兼备,看好的是低估值的进攻性与高股息的防御性,其中主推银行和券商。另外,先进制造和新兴消费也是被多次提到的投资主线,这两个主要侧重于热点主题投资,涵盖板块和标的范围较广,主要是十三五规划中提到的八大新兴领域,包括5G、半导体、新能源汽车、光伏等细分板块;后者主要是受益消费升级及通胀的领域,如医疗、教育、食品饮料、家电等。

  回过头来看,这三条主线上半年基本尽墨,其中大金融中的银行板块平均下跌13.9%,证券板块平均下跌22.2%,保险板块平均下跌26.1%。在先进制造中,5G、电子、光伏等板块上半年负面消息不断,板块平均跌幅也基本上在20%上下,半导体表现稍微强一些,但累计跌幅也超过双位数。而新兴消费中,医疗板块、食品饮料、家电等板块纷纷录得负收益,分别为-2.8%、-6.6%和-19.4%。

表:部分主流券商2018年投资建议及推荐板块

名称2018年投资建议及推荐板块海通证券 价值股中金融最具吸引力,消费白马仍可配置,看好新兴消费、先进制造。 华泰证券 配置制造升级、消费升级和大金融。主题上,把握两条主线,一是“造强国”,关注5G、半导体、国企改革;二是“筑平衡”,关注土地流转、光伏。 招商证券 中高端和新兴产业将成为行业主线。配置上金融打底仓,选取三条主线,一是十三五规划八大新兴领域;二是消费升级,注重玩好、乐好、用好;三是绿色低碳,重视生态环境建设。 中信证券 两条主线,一是从政策(国企改革、一带一路)、景气(5G、新能源车、集成电路)、供给(高端制造、新零售)三个维度选股。二是聚焦科技、消费、服务、制造、金融等五个大类板块。 中金公司 抓住两条主线顺势而为,一是反映中国产业升级和消费升级趋势的科技硬件与部分消费板块;二是反映复苏延续、估值相对不高部分周期性板块,如保险、券商与中型银行。 国泰君安 看好消费、金融、制造业中的TMT,留意中小创机会。重点推荐食品饮料、家电、商贸零售等。看好金融板块中的银行。 申万宏源 围绕“制造+中国领先”和“创新+景气”两条主线布局。前者推荐5G、光伏、高铁、军工和AI。后者推荐电子和新能源汽车。另外,关注银行业以及券商业 广发证券 1)全年战略性配置的大周期之母大金融;2)受益于全球经济复苏的化工、基本金属;3)国内盈利稳定增强的煤炭、钢铁、工程机械重卡。 长江证券 地产龙头+金融龙头的大金融板块,依然是值得全年配置的主线之一。另一方面,我国仍处于经济增速较高、多行业结构调整的过渡时期,“成长”与“价值”其实并无存在显著边界,建议关注“立足强国”的投资主线。

  数据来源:各券商2018年策略报告

  至于风格方面,2017年蓝筹大白马走出了整整一年的单边上涨行情,而中小创则向下调整了一年,也因此,是否存在风格切换成为去年末券商策略报告中重点内容。中信证券等券商旗帜鲜明的提出,今年不会有风格转换,价值大票的上涨旅程才刚刚开始;而安信证券、申万宏源等则基于业绩增速、时间周期等因素,力挺高成长中小票,尤其是创业板。

  还有一些券商干脆脚踏两艘船,价值股与成长股兼备,主要代表有海通证券东方证券等,其中观点最直接的要数东方证券。首先,其2018年策略报告名称为“买入中国”,标题上已简明扼要反映出公司对今年行情季度看好的态度。其次,从内容看也极为乐观,主要观点可概括为两个,1)2018年上半年蓝筹,下半年成长。经济稳定、温和通胀、盈利确定是蓝筹上涨的主推动力,但进入下半年,A股三年风格变换大周期出现,相对蓝筹股,中小创的业绩和估值优势逐步体现,不排除创业板提前引领市场上涨可能。2)A股增长动力仍是业绩增长,估值成为风格切换的重要变量。2018年A股业绩增速保持10-13%。其中蓝筹股10%以上增长,蓝筹股相比十年期国债收益率,估值具有优势。

  另外,还有部分券商虽然文中没有出现风格切换等字眼,但内容观点上也是倾向成长与价值两手抓,比如说国泰君安,既看好金融板块中的银行,也提示留意中小创机会。

  券商的思维严谨,逻辑也经得起推敲,但策略报告多是趋势性推荐而非前瞻性判断,牛市里可能会有用,但震荡市或者下跌行情中却容易被打脸。

  一季度后仍坚定看多

  A股上半年出现了三个暴跌时点,一季度两个,二季度一个。一季度绝大部分券商被打脸后,会积极总结,进而调整后续投资策略,避免误导投资者,加重其损失。比如说申万宏源,去年底公司对A股今年的走势偏乐观,认为全年A股稳中向好,中小创相对业绩趋势可能重新占优。而遭遇一季度的暴跌后,二季度公司给出的策略是“余波未平,弱势市场”,更多偏于悲观。再如招商证券,2018年初基于今年国内宏观经济大概率稳中向上,企业盈利稳健增长,以及增量资金入市等观点,也是坚定看好A股机会。一季度后公司整体乐观的基调下,对二季度的主要风险点也做了重点阐述。

  然而有的券商则坚持到底,一路看多。海通证券对今年A股市场一直保持多方观点,即便是上半年的三次暴跌,也不改其乐观态度。首席策略分析师荀玉根上半年发布多篇策略报告,2月初大跌后,表达了“短期急跌尚需时间消化,维持中期乐观判断”的观点,随后3月份中旬又发布了名为“全球视角看中国股票已走牛”报告,不过3月22日A股启动第二次暴跌;4月底公司发布了“创业板拐头向上”,而5月份创业板指高位横盘后于6月拐头向下。

  还有一些券商,暴跌之后,干脆谈起长期趋势。兴业证券2018年的策略报告为“大创新时代”,主要观点是看好中国正处于大创新周期起点,硬件科技将迎来高景气周期,因此看好“电子、医药、大机械、电动车、通信”等五个行业。然而,今年上半年电子和通信成为市场杀跌最严重的板块之一。

  今年二季度,兴业证券的投资策略为“大创新与核心资产交谊舞”,通览全文,对新经济大加赞赏,认为中国正处在大创新周期的起点,整个观点与此前2018年的策略基调基本一致,长期看好中国新经济崛起。看一年这一观点,看季度也是同样的观点,可是,市场每个季度都是波动的,以中长期视野来看短期市场机会似乎并不合适,更何况,其提到了“新经济、国力和未来”三个主题方向,并重点列举了“绿盟科技启明星辰长电科技千方科技浪潮信息”5只个股,回过头去看,5只标的二季度全部录得负收益,除了浪潮信息稍好一些(区间跌幅3%),其他跌幅均超过20%,可谓惨烈。

  有市场人士表示,策略讲究时效性,一直看多没有价值,被打脸后谈“诗和远方”就更没有意义的,因为市场总有对的时候。

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