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2018年美国6月非农点评:失业率上升 是喜而不是忧
2018-07-09

  美国6月新增非农就业21.3万,高于预期。失业率上升至4%,劳动参与率上升至62.9%。时薪增速2.7%,与前值持平。

  失业率上升部分“归功于”新增劳动力,而并非经济疲软。6月劳动参与率环比上升0.2个百分点,新增劳动力60.1万人,与此同时6月新增失业人数为49.9万人。其中,由重新进入和第一次进入劳动力市场人群所导致的新增失业人数分别为20.4万和7万人,贡献率分别为40.9%和1.4%。可见,新增劳动力会带来一些摩擦性失业,但若未来劳动力人口继续增加,将缓解劳动力紧缺与通胀压力,进一步提升经济扩张的空间。

  另一方面,工资增速温和说明劳动力市场没有那么紧,经济也没有那么热。按照菲利普斯曲线理论,实际失业率与自然失业率的差距(即失业率缺口)缩小,通胀就会上升,这反映的是经济的周期性规律。然而,危机以来美国失业率持续下行,但工资增速并未大幅走高。这并不是因为菲利普斯曲线失效,而或是因为一些结构性因素改变了菲律普斯曲线中的变量。比如,人口老龄化导致自然失业率比预期更低,从而导致失业率缺口比预期更大。

  因此,判断经济周期不能只看失业率的高低,也不能只关注周期性因素的作用,还需考察结构性因素带来的影响。这也意味着,美国通胀压力上升较慢(油价除外),美联储或不必更快地加息。对资本市场而言,排除油价冲高导致利率大幅上行之外,市场可能对加息预期进行调整,美股估值的压力也不会那么大。

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