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天风证券:通威股份买入评级
2018-04-19

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  一季度实现净利润 3.2 亿,符合预期

  公司于近日发布 2018 年一季报,实现营业收入 52.21 亿元,同比增长24.04%,实现归母净利润 3.20 亿元,同比增长 20.59%,实现扣非归母净利润 3.05 亿,同比增长 18.54%,一季度为光伏行业传统淡季,公司仍然实现稳定增长。

  光伏业务贡献主要业绩

  今年一季度以来,多晶硅料价格虽然有一定程度下调,但硅料价格仍然好于去年同期水平,我们预计公司一季度多晶硅料的出货量为 4200-4300 吨,贡献业绩 1.6-1.7 亿左右。电池片业务由于一季度价格下调幅度较大,电池片的单瓦净利水平有所下降。四月份以来光伏产业链的价格回暖,多晶硅料价格止跌回升,多晶硅料业务将环比持续增长,电池片的单瓦净利也将回升,公司业绩有望加速增长。

  看好公司光伏板块业务前景

  公司现有多晶硅料产能 2 万吨,年内包头 2.5 万吨和乐山 2.5 万吨多晶硅料产能有望投产,年底多晶硅料将达 7 万吨;光伏电池方面,公司现有产能包括合肥 2.4 GW,成都 3 GW,同时合肥 2.3 GW 电池新产能和成都双流三期 3.2 GW 预计也将在年底投产,不断扩大的产能规模将进一步提升公司在光伏行业的话语权,也为公司业绩持续增长奠定良好基础。

  期间费用率稳中有降

  公司一季度期间费用率 10.77%,同比下降 0.41 个百分点,其中销售费用率为 3.09%,同比下降 0.37 个百分点,管理费用率为 6.42%,同比下降 0.15个百分点,财务费用率为 1.25%,同比上升 0.11 个百分点。员工持股计划将择机实施,彰显对公司的信心

  公司此前公告,将在一季报后择机实施员工持股计划,表明公司对于自身发展长期看好,员工持股计划的实施将提振市场信心。

  投资建议:

  公司 2018 年、 2019 年公司硅料、电池片产能释放,硅料产能将分别达到7 万吨、 12 万吨;电池片产能分别达到 12GW、 20GW。考虑硅料、电池规模上升和价格波动, 预计公司 2018 年-2020 年实现净利润 25.36 亿、 35 亿、40 亿, 同比增长 26%、 38%、 15%; EPS 0.65 元、 0.9 元、 1.04 元,对应P/E15 倍、 11 倍、 10 倍,维持“ 买入”评级。

  风险提示: 或存在多晶硅料价格波动风险;或存在下游需求不达预期风险;或存在新增产能扩产释放不达预期风险。

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