德邦股份:快运快递双轮驱动 盈利能力持续提升,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

德邦股份:快运快递双轮驱动 盈利能力持续提升
2018-04-19

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  事件:

  公司公告 2017 年年报。 2017 年, 德邦股份实现收入 203.5 亿元(+19.7%),归母净利 5.47 亿元(+43.87%), 扣非后归母净利 3.14 亿元(+55.28%), 基本 EPS 0.64 元(+45.45%), 加权 ROE 19.53%。

  评论:

  1、 快递拉动收入增量,盈利能力持续提升

  2017 年, 德邦股份实现收入 203.5 亿元(+19.7%) ,其中快运收入 130 亿元(+2.93%), 快递收入 69.28 亿元(+69.14%);营业成本 176.4 亿元 (+19.8%),其中人工 79.6 亿元(+27.1%), 运费 66.2 亿元(+15.49%);毛利 27.1 亿元(+18.9%), 毛利率 13.3%(-0.1pct)。 三项费用 22.1 亿元(+12.4%), 营业利润 7.1 亿元(+132%), 归母净利 5.47 亿元(+43.87%), 扣非后归母净利 3.14 亿元(+55.28%),盈利能力持续改善。

  2、 坚持直营为主的业务模式,打造综合物流服务商

  德邦成立于 2009 年,坚持直营为主的经营模式,搭建优选线路,优化运力成本,为客户提供快速高效、便捷及时、安全可靠的服务,致力成为覆盖零担、快递、整车、仓储与供应链、跨境等多元业务的综合性物流服务商。

  网络覆盖:截至 17 年底,公司共计 10,087 个网点(其中直营 5,278 个,事业合伙人 4,809 个), 130 个分拨中心, 已基本实现全国省级行政区、地级、区级城市的全覆盖,其中乡镇覆盖率达到 81.1%,网络持续扩大、运输线路不断增加,实现公司网络的高效连接。

  车辆:公司拥有营运车辆共计 10742 辆,在自有营运车辆不断提高的同时,逐步加大外部运力整合,通过与大型车队、车货匹配平台等运力方合理进行资源配置,对接 8 大运力平台、 153 家专线、 860 家信息部、 92 家大车队、近 18 万个体司机,初步形成了百万级社会化运输车辆的资源储备与调度。

  人员:随着公司信息化和自动化程度的提高,人员效率稳步提升,其次通过部分环节业务外包,公司的人员结构和人员数量不断优化, 2017 年末自有人员为 9.4 万,较 2016年下降 17.3%。

  3、 零担业务重在提升集中度

  按照货运重量, 公路运输从轻到重分为快递(<30kg)、 零担(30~3000kg) 和整车(>3000kg),主要特征如下:

  公路快运市场空间巨大,参与主体以专线公司为主,目前呈现“小、散”现象。根据中研普华的统计,网络型快运企业 CR10<2%,市场集中度低; 而美国公路快运 CR10 达到 77.6%,排名第一的 FedExFreight 市场份额为 17%。随着网络快运公司的发展及客户服务质量要求提升,未来中国快运市场集中度会不断攀升。公司凭借多年打造的直营化网络、标准化管理体系、精准运输时效等优势, 有望获得更大市场份额。

  4、 快递业务立足大件,错位竞争实现高速增长

  随着消费升级,大件商品(大家电、家具、建材、运动器材和卫浴等)物流高速发展。根据物流采购联合会的信息, 2015 年中国大件物流市场规模达 8,943 亿元, 其中 B2C电商大件物流总费用 1,206 亿元, CAGR 超过 65%,成为继快递之后物流市场新的战略增长点。

  大件快递重量在 3~60KG,远高于小件快递的 0~3KG, 对于运输车辆、中转和分拨要求较高。从客户看,大件快递的客户与快运较为接近,主要为服装、电子、五金、家具等工业及贸易企业,其中个人客户和中小企业客户占比较高, 整体较为分散;客户对价格不太敏感,但对于运输安全、时效、全程跟踪和配套服务有较高的要求。

  2017 年, 公司持续提升快递网络和时效能力,市场份额稳步提升,全年实现快递件量2.73 亿票(+69.4%), 快递收入 69.28 亿元(+69.1%),高于快递行业整体增速。精准的大件快递定位和优质的服务带来了高于同行的品牌溢价, 15-17 年公司快递业务票均收入分别为 29.38 元、 25.43 元和 25.39 元,高于行业均值。

  5、 科技塑流程、算法替人工,提升营运效率

  公司一直重视信息化的投入,致力于打造前瞻性的信息平台,使之成为公司核心竞争力之一,促进管理和业务的持续优化。 截止 17 年底, 公司 IT 团队共 971 人,其中拥有本科学历的员工 552 人,硕士和博士 41 人,近几年每年在 IT 上的总体投入,约占营业额的 1.5%-2%之间。

  6、 盈利预测与估值

  我们预测公司 18/19/20 年 EPS 0.67、 0.82、 0.98 元,对应当前股价 40.4、 32.9、 27.4XPE。 公司是网络型快运企业龙头, 坚持直营为主的经营模式, 加大 IT 信息化投入, 致力成为覆盖零担、快递、整车、仓储与供应链、跨境等业务的综合物流服务商,应享受一定估值溢价,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

  7、 风险提示: 价格战、人工成本上升、客户需求变化。

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