基金经理:低估值高价值股分布在银行、保险,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

基金经理:低估值高价值股分布在银行、保险
2018-04-18

  2017年,周可彦掌舵的基金集体爆发:银华富裕主题的净值增长率达到53.09%,而银华沪港深精选的净值增长率达到49.61%。不仅如此,周可彦任职富裕主题基金经理迄今,其任职回报已经达到了140.54%。

  “市场受到较多外部因素的影响,比如近期贸易战等波动较为剧烈,难免会对基金管理产生一定的干扰,但从我的投资逻辑来讲,更关注追求中长期持续稳定收益。”本周,周可彦在接受《红周刊》专访时表示,“在投资标的选择上,白马蓝筹和成长并不矛盾,业绩仍然是主线。低估值、高价值个股分布在银行、保险和消费升级领域。”

  自上而下看大势自下而上选个股

  《红周刊》:回顾这几年的操作历程,您觉得成功的经验何在?

  周可彦:从投资风格来讲,我偏向于价值投资。管理基金上,我九成以上的精力放在自下而上研究公司和行业上,除了年初自上而下判断全年投资形势、做好仓位规划外,之后全年的仓位只会在极少的关键时点做再平衡。所以我的换手率通常较低,有些好股票我们会拿两三年不动。我通常不会因为市场的短期波动而进行仓位调整,因为事实证明往往频繁地择时不会有很好的效果。

  在自下而上研究公司和行业上,研究和投资坚持60:40法则,研究占比60%,投资占比40%;而在研究的95:5法则中,行业研究占比95%,判断大盘占比5%。

  同时,在投资标的选择上,白马蓝筹和成长并不矛盾,价值和成长不应该对立,因为所有投资标的的价值都是未来现金流的折现。从这个角度来看,成长股只是未来现金流增速高一些,价值股则未来现金流增长没那么高。

  《红周刊》:当前一季报还没有公布,从去年四季度的情况来看,主要的白酒股基本均在您的重仓池中了。包括了茅台、五粮液、汾酒、洋河、古井贡、泸州老窖、老白干,请问您彼时特别看好白酒这一板块的逻辑何在?

  周可彦:对白酒行业的关注并不是从2017年才开始,而是早在两三年前就布局了。除了研读公司定期报告外,我还会每年在五月成都糖酒会上收集信息,包括去上市公司进行调研;当然定期到销售网点跟踪销量,做上下游的调研也非常重要。

  2017年白酒行业上涨,背后是行业景气度的好转,去年很多公司中报业绩超预期,尤其是区域性上市白酒龙头公司未来市值增长的潜力更大。跟其他板块相比,白酒股的业绩和回报确定性较为突出。

  虽然这类投资标的的股价经历了较长时间和较大幅度的上涨,但是结合未来几年的增长水平和增长的确定性,综合考虑ROE、经营性现金流等方面,从长期的投资视角审视商业模式即是不是一个好生意,以及国际同类企业比较,我们认为大多数食品饮料优势品种的估值水平并没有泡沫,当然我们要密切关注行业和公司的基本面变化和估值水平变化。

  《红周刊》:您的持仓相对长期,重仓股的换手率较低,建仓重仓股时,您会参考哪些财务指标?

  周可彦:基本上说,我的投资要点是以下两点:一是精选个股、精选行业,寻找预期差,努力寻找价格显著低于价值的投资标的;二是在市场关键时点,进行基金仓位和持仓结构的动态再平衡。

  至于选择标准,要看定量和定性两个方面。如果对于中长期来说,定性的因素越来越重要了,不能光看定量的指标。定性的因素就是分析整个商业模式,公司护城河、品牌力等,尤其是品牌这种因素越来越重要。也许有的公司短期盈利很好,但是需要大量的资本投入,行业竞争环境很恶劣,变化很大,这种我认为不是那么好的商业模式。

  定量的因素,我们当然要看它的ROE水平,看它当前未来业绩增速的情况,增速的确定性等。

  《红周刊》:而当重仓股出现怎样的信号时,您会选择卖出呢?

  周可彦:卖出股票有三个标准:一是价格和价值,价格基本达到我们判定的内在价值了就卖掉;二是仓位一定的情况下,发现了性价比更好的标的,就把原有的换掉;三是上市公司的基本面发生了恶化。通过这三个标准来衡量,虽然某些品种已经上涨了很多,但如果和其内在价值相比还有相当的空间,我们会继续持有,当然要一直紧密跟踪行业、公司基本面和估值水平的变化。

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