招银国际:保利协鑫能源切换赛道 进入技术转型期,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

招银国际:保利协鑫能源切换赛道 进入技术转型期
2018-04-18

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  云南投资生产单晶硅棒。保利协鑫宣布初步投资协议,计划在云南曲靖组建合资企业。公司同意与曲靖市政府和曲靖经济技术开发区管委会共同投资人民币90亿元用于两期单锭生产设施(每期规模10吉瓦)。协鑫将主要负责募集资金及建设生产设施,而地方政府将负责征地和水电、道路等基础建设支持的相关手续。据当地政府新闻信息,保利协鑫曲靖合资企业将于2019年3季度完成施工,我们初步预计2020年将获得产能释放。在目前阶段,公司尚未披露关于合资企业潜在投资者以及其他合伙人的进一步细节。

  通过技术差异化实现赛道切换。据管理层表示,曲靖单硅棒投资不是对单晶产品市场份额扩张的防御性布局,而是针对晶硅产品市场需求的差异化解决方案。通过进一步大规模投资布局单晶技术产品,我们认为保利协鑫释放了从“专注于多晶硅”转向“多晶硅和单晶硅并行开发”的信号。根据2017年市场趋势,在长期技术演进过程中,我们认为下游生产商在平衡组件效率和成本潜力以后,更倾向于单晶硅产品。此前,保利协鑫也拥有自己的单晶硅棒和单晶硅锭技术储备,并在宁夏推出了1吉瓦单硅棒生产线。但由于公司在单晶方面处于后发布局,在传统的多次拉晶(RCz)技术领域,我们认为公司在效率和成本上均落后于隆基和中环等主流竞争对手。此次通过对曲靖的单晶硅棒项目投资,保利协鑫有意采取颠覆性的连续直拉单晶(CCz)以应对日趋激烈的市场竞争。

  30%潜在成本优势。保利协鑫自2017年4月起通过对SunEdison技术组合竞购获得并整合了CCz高效连续直拉制造技术。根据公司信息,CCz技术将使每个坩埚在寿命周期内连续拉制8-10根单晶硅棒,对比传统的RCz每坩埚3-4根在生产效率方面将提升40%以上。电耗方面,CCz技术的消耗量也将较RCz少20%(我们估计CCz电耗约28-30KWh / kg)。 公司预计CCz单晶硅硅棒生产成本将比RCz低30%,表明云南曲靖生产线的产品将较现有产品具有较大的成本竞争力,管理层同时预计CCz在实现量产后每年仍将具有5%左右的生产效率提升。除此以外,我们相信CCZ的成本效益很可能将因保利协鑫在徐州扩大FBR多晶硅产量而进一步提升, 因FBR技术将在原料端为公司的CCz单晶硅棒生产带来成本持续缩减空间(GCL预计FBR将使多晶硅成本降至每公斤8.0美元以下)。

  影响尚待观察。我们认为,保利协鑫对于对单晶产品的技术布局将使市场对于多晶和单晶技术线路之间的争议有明确定论。在长期光电转换效率发展以及成本效益潜力方面,单晶将更胜一筹。由于目前公司关于CCz技术细节披露不多,我们预计市场将保持观望态度。在短期内,我们认为市场将更多地关注1)硅片产品端激烈的价格战,2)上游多晶硅定价是否会受到竞争对手新建产能释放影响; 以及3)公司是否能如期在4季度实现新疆产能投放。我们预计市场将对保利协鑫下一轮大规模资本开支有所顾虑,并对曲靖投资反应谨慎。

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