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降准有利于修复市场对于经济过于悲观预期
2018-04-18

  1。企稳窗口关注市场情绪降温步伐

  周二市场全天单边下行,尤其是成长板块表现低迷,上证综指也在午后跌幅放大,最终收于3066.80点,下跌1.41%,失守3100点。创业板指下跌2.99%,收于1783.74点,创业板50指数下跌3.50%。行业上,休闲服务、计算机和电子跌幅较大,钢铁、银行和农林牧渔跌幅相对较少。在个股层面,全部A股上涨仅412家,下跌2794家。两市全天成交4663亿元,较前一交易日放大约160亿元。

  上周按交易日的日均开户,从节前的5.26万人/日,小幅上行至5.78万人/日,继续保持在历史偏低的水平附近,按资金历史上的节日效应,节后也一般会存在小幅的回流,整体资金状态并无市场走势表现的那么低迷。从市场调整节奏上观察,目前我们的博弈存量指标维持在0.35附近,高性价比的买点还需要等待市场成交额和交易情绪的进一步降温,对应两市成交额收缩至3500亿以下。

  2。 降准有利于修复市场对于经济过于悲观预期

  从2018年4月25日起,央行决定下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点;同日,上述银行将各自按照“先借先还”的顺序,使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利(MLF)。降准政策主要涉及大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行等目前存款准备金率的基准档次为相对较高的17%或15%。央行预计总的流动性释放为1.3万亿,其中对冲当日偿还MLF为9000亿,增量资金释放4000亿。

  置换MLF一方面使得使商业银行付息成本有所减少,有利于降低企业融资成本,在银行端考虑,1年期MLF利率为3.3%,而人民银行对金融机构的存款准备金利率为1.62%,9000亿的MLF对冲可以降低成本151亿。另一方面延续前期央行对于小微企业的支持,释放4000亿元增量资金将要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放,并适当降低小微企业融资成本,改善对小微企业的金融服务,上述要求将纳入宏观审慎评估(MPA)考核。

  在股市层面,由于潜在贸易战风险以及近期经济金融数据不及预期,导致市场对于经济的展望更偏负面,压制了金融与周期板块的走势,在我们的常关注的数据层面表现为金融与周期板块的市场成交占比位于历史低位。而降准政策有望增加货币乘数以及银行贷款能力,改善市场过于悲观的预期,更有利于金融和周期板块的表现。从期货市场的表现也可以看出悲观预期的修复,与国内经济相关度较高的黑色系等大宗商品价格普遍上行。

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