中国龙工:业绩超预期 盈利能力持续改善,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

中国龙工:业绩超预期 盈利能力持续改善
2018-04-16

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  业绩超预期,盈利能力持续改善

  事件:公司 2017 年度实现营收 89.9 亿元,同比增加 74.8%;实现归母净利10.5 亿元,同比大幅增加 126.5%,业绩超预期。拟派发末期股息每股 0.16 港元,分派利润占总净利润的 52.7%,股息率达到 4%。

  投资要点

  收入增长略超预期,净利润同比大增 126.5%,各板块业务均大幅增长

  分产品来看,2017 年轮式装载机营收 48.3 亿元,同比+85%,占比 54%;叉车营收 18.3 亿元,同比+50%,占比 20%;挖掘机营收 13.3 亿元,同比+127%,占比 15%;压路机营收 1.2 亿元,同比+62.0%,占比 1.3%。2017年各板块产品销量增长均超过行业平均水平,装载机销量稳居国内第一。截止至 2018 年 3 月 27 日,2018 年一季度销售情况好于预期。3t 以上装载机销量+30%,叉车销量+35%,挖掘机销量+88%,压路机销量+45%。

  盈利能力持续提高,毛利率与净利率均上升

  2017 年公司综合毛利率为 26.6%,同比+2.4pct;综合净利率为 11.6%,同比+2.7pct。分产品看,2017 年轮式装载机、挖掘机、叉车、压路机的毛利率分别是 32.6%、29.5%、13.9%、26.5%,同比+4.8pct、+2.0pct、-3.9pct、+4.4pct。轮式装载机、压路机毛利率上涨明显。与其他主营装载机业务的公司相比,龙工 2016H1、2017H1 的综合毛利率一直处于较高水平为 25%左右(山推的毛利率在 15%左右)。

  经营质量改善明显,研发投入增加长期竞争力

  2017 年公司经营活动产生的现金流为 16 亿元,连续 7 年超过 10 亿。公司应收账款余额为 19.70 亿元,同比+44.3%,应收账款的增加主要是由于整体行业销售情况持续好转,相较于去年同期,2017 年下半年销售额大幅增加,同时集团的应收账款周转天数比去年大幅改善。由于公司盈利能力与营运能力的改善,2017 年公司 ROE 达到 13.53%,较去年 6.87%大幅增长6.66pct.2017 年公司研发整体投入 3.82 亿(占收入 4.3%),同比+87.8%,超过收入增速(74.8%)。公司非常重视竞争力的提升以及研发方面的投入,随着经济环境改善,公司计划持续加大研发费用投入、加大先进技术的投入与优秀成果的转化,显著提高产品品牌影响力与美誉度。

  工程机械行业高景气持续,优质企业将受益

  受宏观经济趋好、下游需求拉动及设备更新需求增长等因素的影响,工程机械行业强劲增长,行业整体盈利水平大幅提升。2018 年 Q1 高景气延续,累积销量 60061 台,同比+48.4%,远超市场之前增速 30%的普遍预期。根据草根调研,各经销商普遍认为 2018 年全年挖机销量同比增速在 10%-20%,龙头企业 ROE 上升和资产负债表修复的速度有望加速。在 2017 年挖机销量高基数的情况下,我们测算 2018-2020 年挖机销量的复合增速为15%。我们认为,在下游基建、房地产等投资需求和更新需求的拉动下,再叠加“一带一路”战略下的海外出口增速,工程机械行业高景气度有望持续。考虑到 2017 年各机种的高基数,预计 2018-2020 年的复合增速大多在 10-20%左右。中国龙工作为国内优质的工程机械企业,装载机销量稳居国内市场第一,挖掘机、压路机等机种也超过行业平均增速,有望受益于工程机械行业的高景气复苏。

  盈利预测与投资建议: 龙工 2017 年收入方面略超预期,盈利能力特别是毛利率、净利率超预期。公司期间费用控制良好,经营质量明显改善,研发投入大增。预计龙工集团 2018/2019/2020 年的净利润是 14/21/27 亿元,EPS 为 0.33/0.5/0.63 元,PE 为 9/6/5X。考虑到公司业绩高增长且工程机械行业整体回暖,以及港股较 A 股的估值折价,给予“增持”评级。

  风险提示:工程机械复苏不及预期,原材料价格上涨,行业竞争激烈,海外市场业务不达预期。

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