中国国旅:行业与公司共振 规模效应有望逐步显现,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

中国国旅:行业与公司共振 规模效应有望逐步显现
2018-03-09

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  免税行业持续快速增长

  随着近年来我国经济的快速增长,国人持续增长的经济实力和日益提升的购买欲望使得中国消费者成为了全球免税消费市场的增长动力,不过超过 50%的消费都发生在海外。面对严重的消费外流状况,近几年来中国政府连续发布了一系列消费刺激政策以引导海外消费回流。长期看,随着政策对消费回流的引导, 免税行业将在供给端为国内消费者提供更多样、更具性价比的产品,从而满足国内不断升级的消费需求,实现行业的快速发展。

  公司有望实现免税规模的快速扩张

  2017 年公司实现多个项目的突破,拿下了首都 T2、T3 航站楼、香港机场的烟酒经营、白云机场的出境免税以及 6 个机场的进境免税。同时公司目前正在推动日上上海的收购事宜。长期看,公司离岛免税业务有望在海南旅游岛发展的推动下快速增长,同时重要的机场渠道有望持续扩张,再结合海外免税的开拓和市内免税的政策放开,公司的免税业务规模有望在未来几年进入全球前五。

  公司的盈利能力长期向好

  规模的持续扩张有利于公司提升与渠道的议价能力,参照全球龙头 Dufry 的发展历程,公司免税业务的毛利率有望在未来持续提升,从而提升公司的整体盈利能力。

  首次覆盖予以“增持”评级

  首次覆盖予以“增持”评级。暂不考虑收购日上上海,我们预计 2017-2019 年公司主营业务收入分别为 285.55、357.93、385.07 亿元,净利润有望达到 25.12、30.29、36.47 亿元,EPS 分别为 1.29、1.55、1.87 元/股,对应 PE 分别为 43、36、30 倍,公司前一交易日收盘价为 55.13 元。估值要点如下:我们看好公司作为免税行业龙头的长期增长前景,在免税行业快速发展的背景下,随着自身免税销售规模的不断增长,公司的盈利能力有望持续提升。

  风险提示:免税政策推进不及预期;三亚旅游市场出现混乱;公司项目竞标交过不及预期等;日上上海收购不及预期。

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