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寻找关注度拐点 获益冷门股效应
2018-03-09

  从行为金融学看“关注度”——羊群效应带来投资机会

  行为金融学认为,在不完全信息的环境中,人们倾向于借鉴他人的行为作为自己的信息来源,并期望采取跟大多数人一致的策略。在金融市场中,决策有先后次序地发生,可被观察到的先发决策成为后续市场的信息;当多个同质信息连续出现时,市场往往会反应过度,而对首次出现的信息通常反应不足。国内也有学术研究表明,A股存在显著的“冷门股效应”。

  当一只股票被长期冷落时,投资者常常反应过度,公司股价或低于公司实际价值;当股票被关注伊始,大众又往往持观望态度,投资者反应不足缓冲了股价上涨,形成入场机会。为此,本文从三个维度刻画“关注度”,寻找被冷落较长时间后开始被关注的投资机会。

  证券分析师的“关注度”——研究报告

  证券分析师作为股票市场的专业研究者,对各类信息的反应和把握具有一定优势,其研究报告的覆盖数量可以作为刻画股票关注度的一个重要维度。通过分析测算,我们采用深度报告和调研报告的覆盖数据(过滤掉点评报告、定期报告等),筛选较长时间未被覆盖且近期开始有覆盖的股票,构建模拟组合,自2007年以来,获得了年化10.3%的超额收益。

  投资机构的“关注度”——基金重仓股调整

  在我们之前的报告《基金持仓藏玄机,哪类行业配置更该追?》及《掘金系列:基金重仓股还藏着哪些秘密?》中,发现机构的持仓能较好的反映关注度,过去关注度低(低配)且近期开始被关注(开始增持)的行业有超额收益的概率较大。因此,我们用主动型股票基金的前十大重仓股来刻画机构投资者对个股的关注度,筛选过去低关注度而近期被新调入的重仓股构建模拟组合,自2009年以来获得了年化6.2%的超额收益。

  市场的“关注度”——换手率

  当换手率经历先较长时间缩量后开始放量,或换手率长期处于低位后突然提升时,往往代表市场对该股票的关注度由冷落开始转热,可以作为股票关注度的拐点。采用换手率数据构建的模拟组合自2007年以来获得了年化7.8%的超额收益。

  维度整合——构造全关注度指标

  胜招不如求势,求势不如谋局。本文通过对三类关注度的量化,寻找市场关注之“势”;并进一步将三类关注度整合为市场全关注度指标,以谋市场行为之“局”。

  全关注度指标过滤了单个指标的噪音,提高了策略的胜率;另一方面,综合多维度的信息更全面地刻画了全市场的关注情况,全关注度指标提升了策略的收益回撤比。自2007年以来的回测结果获得了年化16.9%的超额收益,月度胜率65%(扣除交易费,比较基准为中证800等权指数)。

  风险提示:市场系统性风险,监管政策超预期变动。

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