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当前外需怎么样?出口高增长不具持续性
2018-03-09

  事件:(1)海关总署公布数据,以美元计价,中国2月进口同比增长6.3%,预期8%,前值由36.9%修正为36.8%;出口同比增长44.5%,预期11%,前值11.1%;受出口大增影响,2月贸易顺差扩大至337.43亿美元。(2)2月份中国外贸出口先导指数环比回落。2月份中国外贸出口先导指数为41.4,较上月回落0.2。

  点评:

  (1)2月出口大增受到多重因素影响,高增长不具备持续性。2月份出口同比增长44.5%,大大超出市场预期。主要受到去年基数较低及春节因素影响,数据波动较大。2017年1、2月出口额同比分别增长6.54%、-2.42%,今年1、2月分别增长11.1%、44.5%,2月份的高增长不具备持续性。

  (2)世界经济仍在复苏途中。2月份美国ISM制造业PMI报60.8,较1月环比上升1.7,欧元区、日本制造业PMI分别报58.6、54.1,较1月环比下跌1.0、0.7。美欧日制造业PMI均处在扩张区间,且美国制造业在加速扩张。世界仍在复苏途中。与中国2月份出口数据显示的方向一致。

  (3)外需尚在复苏,但没有中国2月出口数据反映的那么好。我们发现同为出口贸易重要国家和地区的韩国、越南2月份出来同比分别增长4%、22.9%(累计数据),中国台湾更是下滑1.2%,分别比1月份数据下滑18.3%、10.2%(累计数据)、16.5%。韩国、越南、中国台湾出口数据呈现出与中国出口数据不同的走势。外需确在复苏途中,但力度上并没有中国2月出口数据反映的那么好。

  (4)综合春节因素、基数因素、不同国家和地区对比,我们认为,2月份出口的高增长不具备持续性。世界经济仍走在复苏道路上,但随着人民币升值的效应逐步体现、贸易摩擦的加剧,2018年外需对中国需求的贡献将较2017年下降。

  (5)我们仍旧看好大宗商品的机会。中国1、2月份经济数据即将公布,市场对需求的分歧较大。我们的观点如下:宏观数据角度1、2月数据因春节因素影响,波动会比较大,尚无法对需求做出精准判断。但根据中微观高频数据,春节后30大城市商品房成交面积回暖、近期钢价回升、2月6大发电集团耗煤量同比增长5.03%高于去年四季度低点也高于去年春节月份增速,我们大致可以得出前两个月经济需求并不差的结论。海外方面,复苏在继续,产出缺口转正后,通胀预期仍然较强,经济逐步由复苏到过热的预期仍在发酵。总的来说大宗强势的格局尚未打破,A股相关品种后续仍有行情。

  风险提示:海外经济波动

  图1:2月出口同比大增44.5%

  图2:2月中国外贸出口先导指数41.4

  图3:全球主要经济体制造业均处于扩张区间

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