山东海化:纯碱价保持高位盈利能力持续提升,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

山东海化:纯碱价保持高位盈利能力持续提升
2018-03-08

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  事件:公司发布2017年年报,报告期内实现营业收入 48.2 亿元,同比增长 43%;实现归属于上市公司股东的净利润为 6.85 亿元, 同比扭亏为盈;实现归母扣非净利润 7.1 亿元,同比增长 420%。 同时,公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.5 元(含税)。

  纯碱产品量价齐升,公司盈利能力显著提升。 2017 年公司主导产品纯碱产销量较 16 年同期大幅增加,销价也较 16 年同期大幅上升,共同带动公司业绩向好。17 年公司纯碱均价约为 2027 元/吨,较 16 年均价上升 33.7%, 纯碱业务营业收入 41.9 亿元,同比增长 42%,毛利率也因为售价的提升而提高 8.67 个百分点。此外,公司溴产品、氧化锌和氯化钙等业务营业收入也同比提升 19%、 17%和 49%。 从三费角度看,除销售费用因纯碱销量提升而增长 19.5%之外,管理费用和财务费用皆同比下降, 公司盈利能力显著提升。

  纯碱行业结构继续调整,价格有望保持高位: 2017 年中国纯碱产品均价上扬,我们认为行业供需格局向好确立,公司盈利能力能够继续维持。 1)供给持续得到改善。 国内纯碱行业近年产能由扩张转为收缩, 2014-2016 年纯碱产能净减少 136 万吨至 2967 万吨, 2017 年国内纯碱产能约 3025 万吨。 由于纯碱行业准入门槛提升,规定新建扩建的氨碱、联碱、天然碱产能分别不得低于 120 万、60 万、 40 万吨,未来行业新增产能有限。 2)需求平稳增长。 需求端短期受河北 9 条玻璃产线关停而略显疲软,中期来看房地产调控已开启边际松动,且三线棚改货币化超预期,房地产销售有望探底回升,从而带动纯碱需求, 其它下游如汽车、氧化铝、洗涤剂、印染等消费领域对纯碱的需求量也保持稳定增加。我们认为 18 年纯碱价格中枢有望继续向上,公司业绩表现有望超市场预期。

  盈利预测与投资建议。公司业绩符合预期,预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.89元、 1.05 元、 1.24 元,对应动态 PE 分别为 10 倍、 8 倍和 7 倍,维持“买入”评级。

  风险提示: 装置运行发生安全事故的影响;纯碱需求出现大幅下滑;海外进口纯碱冲击。

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