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2018年产业评级下调展望
2018-03-07

  下调主体数量

  下调主体数量明显减少,多数下调主体在2016年已遭评级调低。2017年,上游几个原材料行业如钢铁、采掘、有色等发行人中共有10家主体被下调评级或展望,相比2016年数量明显减少,主要一个原因在于受益于供给侧改革的影响,以及原材料价格的上涨,过剩产能行业相关公司在2016年业绩表现突出。2017年上游行业下调主体中,重钢矿业被下调评级展望,而其余9家均被下调主体评级,且下调评级的9家发行人在2016年亦有评级调低的历史。

  评级下调的原因

  评级下调主要由几类因素引发,包含财务因素、经营因素、管理因素以及政策因素等。财务因素方面,营业利润未能出现明显好转,而亏损规模加剧,在原材料价格上涨的背景下,原先资质较差的企业由于历史遗留问题仍面临较大的运营压力,是引发评级下调的主要原因。经营因素中涉及行业风险、市场竞争、安全生产等具体问题。管理因素包括资产重组、关联交易等对公司造成的冲击。政策调控风险,政府补贴变化对发行人资质的影响。

  2018年评级下调展望

  煤炭、钢铁价格持续上涨带动上游行业盈利能力的上升,我们亦在前期的《2017年年报数据前瞻及重点行业景气度分析》中可以看到,上游行业2017年景气度明显回暖,因此我们认为2018年上游行业评级下调压力小于2017年是大概率事件,但也需要持续关注其他因素对评级造成的冲击。

  由于公司管理、政策因素等不可预知,在挖掘可能有评级调整压力的发行主体时,我们只考虑财务因素。以营业利润同比降幅10%及以上、资产负债率大于70%、流动比率小于1等作为参照指标,采掘行业包括山西天然气、开磷集团、内蒙古矿业集团、山东地矿集团,钢铁行业包括酒钢集团,有色金属行业包括中孚实业等6家发行主体2018年可能面临评级调整压力。

  风险提示

  除了财务因素外,公司经营和管理、政策因素等均可能触发评级调整,应持续关注其他因素对评级造成的影响,以及评级调整后可能对估值造成的冲击。

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