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大创新战略地位提升
2018-03-07

  投资要点

  政府工作报告中的重要关注点:

  ——关注点一:经济目标维持不变并留有较大空间,显示管理层对总量数据小幅波动的容忍度提高。预期目标中,GDP增速6.5%,CPI增幅3%,城镇新增就业1100万人以上,均与2017年目标维持不变。这些指标较2017年的实际完成情况仍留有较大的空间,可能反映出管理层对于总量层面小幅波动的容忍度提升。

  ——关注点二:财政聚力增效,淡化货币信贷目标。财政方面将赤字率目标从3.0%调降至2.6%,同时大幅提升地方专项债券至1.35万亿元。体现了财政政策的聚力增效和财政支出的规范化。货币方面淡化了M2和社融的具体目标,强调“用好差别化准备金、差异化信贷等政策”,反映了货币政策服务实体、服务经济结构调整的导向。

  ——关注点三:减税降费力度加大,有利于企业盈利的持续修复。报告提出“全年再为企业和个人减税8000多亿元、减轻非税负担3000多亿元”。减税力度相对去年明显加大,将部分对冲美国减税对中国企业竞争力的负面影响,有利于企业盈利的持续修复。

  ——关注点四:对创新驱动的反复强调。1、财政政策方面,将创新驱动作为财政支出的首个倾斜领域;2、在供给侧结构性改革中,将“发展壮大新动能、加快制造强国建设”放在最前;3、将“加快建设创新型国家”放在政府工作建议第二位,仅次于“供给侧结构性改革”。以上对创新驱动的强调与我们在年度策略《大创新时代》及二季度策略中的推荐方向一致。

  ——关注点五:金融防风险持续推进,金融监管进一步完善。报告提出“要标本兼治、消除风险隐患、强化金融监管统筹协调,健全对影子银行、互联网金融、金融控股公司等监管”。2018年,金融防风险作为三大攻坚战的重要任务仍将持续推进,金融监管将进一步完善。

  行业配置建议:

  ——大创新:继续看好大创新。从今年政府工作报告对创新驱动的重视程度可以看出,大创新战略将在国家层面推动下持续受益。因此,我们延续此前在年度策略《大创新时代》和二季度策略中的推荐,持续看好电子(消费电子和半导体产业链)、通信(5G)、机械(细分子行业龙头)、军工、创新药、新能源车等行业的发展和投资机会。

  ——金融龙头:报告提出将“放宽或取消银行、证券、基金管理、期货、金融资产管理公司等外资股比限制”,金融领域对外开放将倒逼我国培育具有全球竞争力的金融龙头。同时,金融监管持续推进下,金融龙头有望持续受益于金融供给侧改革。因此我们持续推荐金融龙头。

  主题投资建议:

  主题方面,今年政府工作报告首次提及精准扶贫、乡村振兴以及区域经济协调发展等领域并做了具体工作部署,建议关注后续细分政策落地;历次报告中涉及的国企改革和人工智能等在此次会议中地位出现明显提升,期待未来超预期表现。

  风险提示:流动性超预期收紧、监管政策超预期变化,企业业绩不达预期,行业和区域发展政策推进程度不达预期。

  报告正文

  政府工作报告中的重要关注点:

  关注点一:经济目标维持不变并留有较大空间,显示管理层对总量数据小幅波动的容忍度提高。预期目标中,GDP增速6.5%左右,CPI增幅3%左右,城镇新增就业1100万人以上,与2017年政府工作报告中的目标维持不变。这些指标较2017年的实际完成情况(GDP同比增6.9%;CPI同比增1.6%;新增城镇就业1300万以上)仍留有较大的空间,可能反映出管理层对于总量层面小幅波动的容忍度提升。

  关注点二:财政聚力增效,淡化货币信贷目标。财政方面,一方面将赤字率目标从3.0%调降至2.6%;另一方面地方专项债券上升至1.35万亿元,较2017年增加5500亿元。以上变化体现了财政政策的聚力增效和金融防风险下财政支出的规范化。货币方面最大的变化是淡化了M2和社融的具体目标,仅要求其“维持合理增长,维护流动性合理稳定”。同时,报告也强调了“用好差别化准备金、差异化信贷等政策,引导资金更多投向小微企业、”三农“和贫困地区,更好服务实体经济”,反映了货币政策服务实体、服务经济结构调整的导向。

  关注点三:减税降费力度加大,有利于企业盈利的持续修复。报告提出“全年再为企业和个人减税8000多亿元、减轻非税负担3000多亿元”,以“促进实体经济转型升级,着力激发市场活力和社会创造力、让企业轻装上阵、聚力发展”。减税力度相对去年明显加大,将部分对冲美国减税对中国企业竞争力的负面影响,有利于企业盈利的持续修复。

  关注点四:对创新驱动的反复强调。1、财政政策方面,将创新驱动作为财政支出的首个倾斜领域;2、在深入推进供给侧结构性改革中,将“发展壮大新动能、加快制造强国建设”次序放在最前,并直接指明了集成电路、5G、大数据、人工智能等重点方向;3、将“加快建设创新型国家”放在政府工作建议的第二位,仅次于“深入推进供给侧结构性改革”。以上对创新驱动的强调与我们在年度策略《大创新时代》及二季度策略《大创新与核心资产的交谊舞》中的推荐方向一致。

  关注点五:金融防风险持续推进,金融监管进一步完善。防范重大风险作为三大攻坚战的首位,其重点依然是防控金融风险。报告提出“要标本兼治、有效消除风险隐患、加强金融机构风险内控”,并且要“强化金融监管统筹协调,健全对影子银行、互联网金融、金融控股公司等监管”。2018年,金融防风险作为三大攻坚战的重要任务仍将持续推进,金融监管将进一步完善。

  行业配置建议:

  大创新战略地位显著提升

  “加快建设创新型国家”成为位列第二的政府工作任务。在2017年的政府工作报告中,对创新战略的表述是“以创新引领实体经济转型升级”,是第四项提到的工作任务。而在2018年的政府工作报告中,对创新战略的表述则上升为“加快建设创新型国家”,并且排序也提升到了第二项。在具体内容方面,对创新战略的表述也从2017年的“加快培育壮大新兴产业”等产业性政策相关的内容,上升到形如“加强国家创新体系建设”等与制度建设相关的表述。这些变动表明,对创新战略的考量从产业、政策层面逐步上升到了国家、制度层面,重视程度再次得到大幅的提升。

  创新发展与其他多项工作任务都有结合。在2017年的政府工作报告中,创新发展是作为单独一项任务进行了详细阐述。在2018年,除了继续将创新发展单列为一项工作任务之外,本次报告还把创新发展与其他多个任务进行了有机结合,将创新发展的战略贯彻到了政府设定的目标体系之中。例如在第一项任务“深入推进供给侧结构性改革”中,提出“加快制造强国建设。推动集成电路、第五代移动通信、飞机发动机、新能源汽车、新材料等产业发展,实施重大短板装备专项工程,发展工业互联网平台,创建”中国制造2025“示范区”。在“大力实施乡村振兴战略”的任务中,提出“加快建设现代农业产业园和特色农产品优势区,稳定和优化粮食生产。新增高标准农田8000万亩以上、高效节水灌溉面积2000万亩。”创新发展不再是孤军奋战,而是与其他多项政府工作任务有机结合,形成全面创新的局面。

  继续看好国家推动的大创新战略下的相关受益行业。从今年政府工作报告对创新发展的重视程度可以看出,大创新战略将在国家层面推动下而持续受益。因此,我们延续此前在年度策略《大创新时代》和二季度策略中判断,继续看好电子(消费电子和半导体产业链)、通信(5G)、机械(细分子行业龙头)、军工、创新药、新能源车等行业的发展和投资机会。

  再次强调三大攻坚战,金融供给侧改革下金融龙头有望持续受益

  金融风险防范、精准脱贫、污染防治作为三大攻坚战在本次工作任务中被再次提及。今年的政府工作报告在第4项政府工作任务中,再次重点阐述了此前在中央经济工作会议上提出的三大攻坚任务。其中,金融领域的重大风险防范化解仍然是放在首位。这意味着未来金融领域防风险、去杠杆、回归金融本质等相关举措会继续实施,金融行业格局仍会继续改变。结合第八项任务“推动形成全面开放新格局”中关于“放宽或取消银行、证券、基金管理、期货、金融资产管理公司等外资股比限制”的相关表述,金融领域的开放程度和竞争程度将会大幅上升。为了能与国际金融龙头进行竞争,这些开放政策将倒逼我国支持发展若干具有全球竞争力的大型金融行业龙头。因此,金融龙头在长期中有望持续受益。

  在本次报告中提及的三大攻坚战中,还量化了污染治理的相关任务。这意味着周期行业的供给端收缩和落后产能的淘汰工作将会继续持续下去。在这种情况下,部分周期品价格有望能维持在一个相对较高的水平之上,行业内的龙头企业和先进产能的基本面有望得到持续改善。有望继续利好周期行业龙头和新能源领域的相关企业。

  消费升级与基建发力,有望成为经济增长的稳定器

  在今年报告中还将“积极扩大消费和促进有效投资”单列为一项工作任务。其中,对消费的扩大措施包括“将新能源汽车车辆购置税优惠政策再延长三年,全面取消二手车限迁政策”、“降低重点国有景区门票价格”等。这一方面是引导消费结构升级的体现,另一方面有利于推动创新发展战略。消费升级的相关板块有望长期受益。此外,这一任务中还提到“发挥投资对优化供给结构的关键性作用”,“中央预算内投资安排5376亿元,比去年增加300亿元”。这意味着今年政府仍将继续发挥投资领域对经济增长的支持作用,投资尤其是基础设施建设投资将继续起到经济稳定器的作用。消费升级和基建同时发力,将继续对经济实现较好的稳定器作用。

  主题投资建议:

  主题方面,今年政府工作报告首次提及精准扶贫、乡村振兴以及区域经济协调发展等领域并做了具体工作部署,建议关注后续细分政策落地;历次报告中涉及的国企改革和人工智能等在此次会议中地位出现明显提升,期待未来超预期表现。

  精准扶贫:三大攻坚战这一表述首次出现在政府报告中,精准扶贫作为其中一项重要攻坚任务被放在了中间的位置上,并且提出“再减少农村贫困人口1000万以上,完成易地扶贫搬迁280万人”的目标,这一表态彰显政府明确的目标与坚定的决心,随着精准扶贫战略进入决战阶段,精准扶贫概念值得关注!

  乡村振兴:继中央经济工作会议提出这一概念以来,政府工作报告中再次表态要“大力实施乡村振兴战略”,这也是乡村振兴战略首次在政府工作报告中提出。报告中还做出了“改善供水、供电、信息等基础设施,新建改建农村公路20万公里”等实际目标,乡村振兴或将成为“棚改”后又一次拉动宏观经济的新变量。

  国企改革:在今年的政府工作报告中,国资国企改革作为深化基础性关键领域改革的重要组成领域从去年第三位,提升至首位,凸显出国资国企改革在未来一年政府工作中的重要地位,结合国近期资委提出要加强国有企业市值管理的表示,我们认为国资国企改革在今年可能会有超预期的表现。

  区域经济协调发展:今年的政府工作报告中首次出现关于区域协调发展的表述,其中包括了“京津冀协调发展”与“长江经济带”等多项区域经济相关的描述,展现出政府在今年对于区域经济协调发展这一领域做出了重点关注。

  人工智能:政府工作报告中提出要“实施大数据发展行动,加强新一代人工智能研发应用”,并且在本次报告中首次被强调与传统产业融合的必要性,凸显人工智能技术在国家战略中的重大意义。

  风险提示:流动性超预期收紧、监管政策超预期变化,企业业绩不达预期,行业和区域发展政策推进程度不达预期。

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