长江证券:维持西部超导(688122.SH)“买入”评级 三块材料业务并驾齐驱 营收持续同比大增,最新消息

金投资讯

长江证券:维持西部超导(688122.SH)“买入”评级 三块材料业务并驾齐驱 营收持续同比大增
2021-08-02


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  长江证券发布研究报告称,在军工景气大周期下,西部超导(688122.SH)长期配置价值凸显,预计2021-23年归母净利分别为6.25/8.40/11.93亿元,对应PE为55X、41X和29X,维持“买入”评级。

  事件:公司2021H1营业收入12.56亿,同比增31.76%;归母净利3.13亿元,同比增136.36%;公司2021Q2营业收入7.23亿元,同比增18%,环比增35.62%;实现归母净利1.85亿元,同比增87%,环比增44%;扣非归母净利1.71亿,同比增93.94%,环比增50%。

  长江证券主要观点如下:

  三块材料业务并驾齐驱,公司营收持续同比大增:

  1)钛合金:受益于军工钛合金需求的增长,公司军工钛合金订单饱满,加快产能释放节奏,保证钛合金产量的稳步提升;2021H1公司钛合金产品收入10.35亿元,同比增长26.22%。

  2)超导材料:受益于MRI医疗市场的稳定需求,公司超导线的全球市场份额持续扩大,MRI用NbTi超导线材月产量不断提升。2021H1公司超导产品收入1.05亿元,同比增长15.62%。

  3)高温合金:公司高温合金主要牌号的研制取得多项关键进展,已向多个型号小批量交付,产量和品质上实现重要突破。2021H1公司高温合金产品收入5165.01万元,同比大增515.15%,迎来收入加速增长期。

  产品结构改善叠加规模效应凸显,公司毛利率继续提升:2021H1公司毛利率42.48%,同比增7.96pct;2021Q2毛利率43.37%,环比增2.11pct,核心原因有二:

  1)2021H1海绵钛均价为6.58万元/吨,同比减4.74%,但环比来看海绵钛价格上行依然造成钛合金成本抬升。但在这种情况之下,通过提升产能利用效率,提升高毛利率产品的占比,公司依然逆势实现了毛利率的稳步提升。

  2)2021H1子公司西安聚能高温合金材料实现净利润-666.1万元,同比减亏771.2万元。

  公司整体费率下滑,财务费用同比大幅减少:受益于公司的降本增效和过程管理,公司2021H1销售、管理、研发、财务四项费用占营收比重为14.8%,同比下降1.49pct;其中销售费用1029万,同比增57%;管理费用7489万,同比增27%;财务费用1183万,同比减51%,主要由于外币汇率波动带动汇兑收益增大所致;研发费用8912万,同比增35%。与此同时,2021H1公司计提了1401.91万资产减值损失,主要是受低效资产及存货跌价准备的影响。

  基于三点核心逻辑继续重点推荐:

  1)格局好、壁垒高:军工钛合金已形成双寡头的竞争格局,受制于技术、资质、研发壁垒行业护城河高,西部超导宝钛股份两家占比超95%,龙头优势显著。

  2)需求景气确定性高:新一代飞机、导弹等放量,公司订单饱满,公司规划定增进一步加码产能扩张。

  3)高温合金认证和放量进度超预期,2021年有望扭亏为盈;并且随着超导材料市占率的提升,毛利率有望随之提高。在军工景气大周期下,公司长期配置价值凸显。

  风险提示:公司军用钛合金订单增长不及预期、原料价格大幅上涨;MRI超导材料普及不及预期、高温合金产线达产进度不及预期。

(文章来源:智通财经网)

原文出处:http://finance.eastmoney.com/a/202108022026147453.html

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