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金投资讯

春节因素导致PMI大幅度下滑
2018-03-01

  事件

  2月28日,国家统计局公布数据显示,中国2月官方制造业PMI 50.3,预期 51.1,前值 51.3.2月官方非制造业PMI 54.4,预期 55,前值 55.3.2月综合PMI 52.9,前值 54.6。

  点评

  春节因素导致PMI大幅度下滑。2月官方制造业PMI 50.3,较预期和前值下降较为显著,但我们认为,此次PMI大幅度调整主要受到了春节因素的干扰。事实上,总结历史规律,1-2月份PMI偏低属于正常现象,平均低于整体均值大约0.6个百分点。另一方面,17年以来环保压力加大,采暖季北方地区停工对PMI读数造成一定下拉作用。此外,今年春节与去年春节错月,也对PMI有一定扰动。总而言之,现在就断言实体经济遭遇了较大困难为时尚早,在采暖、春节等一系列不利因素消退后,3月份经济数据走势将成为观察全年经济走势的一个重要窗口。

  新出口订单指数继续下行。制造业新出口订单指数49,较上月继续回落0.5个百分点,为连续第二个月位于荣枯线以下,这可能与近期欧洲及日本等市场PMI走弱有一定关系。但我们仍然认为,18年看美国方面减税及基建等政策将进一步促进经济复苏态势的延续,外部需求不太可能出现明显的萎缩,整体上出口额仍将保持在一个相对稳定的增长状态。

  两大价格指数均出现回落。价格方面,2月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数较1月分别大幅下降6.3、2.6个百分点至53.4、49.2。我们认为,去年生产端PPI指数走高一方面有供给侧改革下供求失衡的因素,另一方面海外出口回暖也在一定程度上助推了可贸易品价格的回升。尽管在高基数下18年PPI指数将较去年同期有所回落,但在出口相对不出现大的波折的情况下,价格领域回落的过程或将较为缓慢。

  经济仍有积极因素。尽管本月PMI数据层面表现欠佳,我们也需要看到,PMI数据也包含有一定的积极因素。2月高技术制造业PMI为54.0,装备制造业PMI为51.0,分别较上月上行0.8和1.0个百分点,表明经济新动能景气程度仍在不断提升。

  风险提示:民间投资增速不及预期;下游需求低于预期;主要工业原料价格超预期调整。

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