火电企业评级框架,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

金投资讯

火电企业评级框架
2018-03-01

  电价是火电行业的命脉,煤电联动机制确定标杆上网电价,电力市场化交易一定程度上推动电价下降。最新的煤电价格联动政策于2015年12月颁布,对煤电价格实行区间联动。当周期内电煤价格与基准煤价相比波动不超过每吨30元(含)的,成本变化由发电企业自行消纳,不启动联动机制,超过每吨30元的,对超过部分实施分档累退联动。上网电价调整后,销售电价也要相应调整。考虑到电价调整对下游企业的成本的影响巨大,发改委并不一定严格按照煤电联动机制调整电价,而是出台政策减免电价中包含的部分行政性项目收费。同时为了减轻火力发电带来的重污染问题,符合环保部门排放要求的燃煤发电企业能获得额外的上网电价补贴。目前我国绝大部分的市场化交易电价都低于标杆价成交。在电力供给远超需求的省市,火电企业竞争激烈,直接交易电量的让利幅度十分可观,一定程度上推动电价下降。从长期来看,电力市场化交易利好大型火电企业,或带来行业整合。

  我们从三大方面搭建火电企业的分析框架,包括盈利能力、偿债能力与现金流量;公司属性、企业规模与外部支持;区域供需和煤电价。盈利能力是火电企业最关键的财务评价指标;偿债能力用于评估企业的信用风险;现金流量反映企业的资金运营情况。相比于民企,国企在火电行业占据更大优势;规模更大的企业在火电行业存活率更高;中央及地方政府的财政支持、母公司的支持亿元对火电企业都尤为重要。火电行业总体产能过剩,但区域供需矛盾严重,且各区域间的电力调节能力差,火电企业所处地理位置至为关键;煤价及煤炭运费、电价分别构成火电企业的主要成本和经营收入来源。

  基于前述火电企业分析框架,我们建立了火电行业信用评级系统,信用评级指标分为定性指标和定量指标两部分,定性指标占比40%,包括区域供需、公司治理和外部支持。定量指标占比60%,包括经营规模、盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力和杠杆水平。22家火电行业发债主体样本中,得分最高的是河北建投能源投资股份有限公司,我们给予公司AAA评级,高于外部评级的AA+,投资者可重点关注其投资价值。

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