苏交科:营业利润高增长 PPP业务获突破,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

金投资讯

苏交科:营业利润高增长 PPP业务获突破
2018-02-28

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  营业利润较高增长, PPP 业务取得突破,维持“买入”评级

  公司 2 月 27 日发布 17 年业绩快报, 17 年实现营收 67.76 亿元,YoY+61.3%,实现归母净利润 4.6 亿元, YoY+21.33%,略低于市场和我们的预期。 17 年公司实现营业利润 5.66 亿元, YoY+35.96%。我们预计公司 17 年新签订单增速 50%左右,近期公司通过 PPP 模式连获两单项目,未来有望借助自身全业务链优势内生外延不断提升市占率,订单 18 年继续保持较高增长可期。 27 日收盘公司 PE( TTM)仅 20.1 倍,已为上市以来低点,且与国际可比巨头 WSP 相当,综合成长性与估值,我们认为公司当前投资价值凸显,维持“买入”评级。

  归母业绩或受海外业务及营业外损益影响,预计实际经营业绩保持高增速

  公司 17 年归母净利润增速 21.33%,略低于市场和我们的预期,我们判断可能原因包括: 1) TA 与 EPTISA 17 年业绩贡献可能较少,从公司 17 年半年报看, TA 与 EP 对公司业绩贡献尚为负; 2)公司可能在 17 年计提部分一次性费用,公司 17 年营业利润增速 36%,利润总额增速 23.3%,根据会计准则,两者间的差额主要由营业外收支和非经常损益构成,因此我们判断营业外损益可能对公司 17 年业绩造成一定影响。我们预计公司 17年新签订单增速在 50%左右,而 14-16 年新签订单增速均保持 20%以上,因此我们判断公司 17 年实际经营情况或好于业绩表现。

  PPP 连获订单彰显全产业链优势,行业加速整合市占率望提升

  公司 1 月连续中标 G576 公路和泰州港码头两个 PPP 项目,中标额分别为25.6 亿元和 3.1 亿元,公司连同分/子公司在项目公司中股份占比分别为52.5%和 61%,在项目中承担投资、勘察设计和部分项目管理工作。我们认为连续参与 PPP 项目显示了公司在设计公司中较为突出了全过程服务能力,在 PPP 模式逐渐成为基建主流的情况下,公司的专业能力对下游需求的结构性变化适应力更强,未来市占率有望进一步提升。同时,我们判断设计行业未来纵横向整合有望提速,公司在品牌、资质和融资能力和资本运作方面均领先行业,未来有望通过并购继续扩充经营地域和领域。

  低估值彰显投资价值,维持“买入”评级

  公司在去年 10 月底公告高管人员减持计划后,股价跌幅较大,当前减持计划时间过半,在职高管目前尚无人减持,我们预计后期在职高管出现大规模减持的可能性较小。 2 月 27 日收盘公司 PE( TTM)仅 20.1 倍,已是上市以来低位,且为 A 股可比公司最低值,与国际可比龙头公司 WSP 接近,低估值彰显投资价值。根据公司业绩快报和新签订单情况,我们调整公司17-19 年预测 EPS 为 0.80/1.05/1.31 元(原值为 0.90/1.14/1.39 元),根据可比公司估值情况,认可给与公司 18 年 18-22 倍 PE,调低目标价至18.90-23.10 元,维持“买入”评级。

  风险提示: 18 年新签订单增速不及预期;海外公司业绩改善不及预期。

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