一心堂:推进川渝战略 业绩拐点或将显现,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

金投资讯

一心堂:推进川渝战略 业绩拐点或将显现
2018-02-27

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  2017年业绩符合预期

  公司发布17年业绩快报,17年公司实现营业收入77.51亿元(同比+24.03%)和归母净利润4.01亿元(同比+13.41%),业绩符合预期。公司17年加快扩张步伐,门店数量剧增,我们预计17年底公司门店数量将达到5100家左右,较16年底增加约1000家门店。同时,公司预计18年川渝地区有望扭亏。鉴于公司良好的发展态势,以及可比公司18年PE平均估值,调整目标价为26.2-28.0元,维持“买入”评级。

  云南:增长平稳,扩大优势

  云南是公司大本营,具有显著竞争优势。根据三季报,我们预计公司17全年在云南新开450家门店(约同比+16%),云南地区收入和净利润增速达到15%左右,进一步巩固公司云南医药零售龙头地位。受益于新开店面的盈利改善,以及产品结构导致的客单价提升,我们预计公司18年有望在云南市场继续保持15%的收入增速。

  川渝:预计18年扭亏为盈

  公司预计17年川渝地区医药零售市场规模约300亿元,是云南的三倍。因此,公司将川渝作为重点发展的战略地区,关系到公司未来发展。截至3Q17,公司川渝地区门店数量达到738家(较16年底增加74%),大幅提高。川渝地区由于17年9月才基本完成并购资产交割,目前正处于整合初期,因此公司预计17年川渝地区门店亏损。但公司整合速度快于其它并购竞争对手,新开门店销售额和毛利率稳步提升,公司目标到18年川渝地区门店实现约15亿元销售额,并扭亏为盈。

  其他地区:站稳脚跟,逐步扩张

  公司17年在除云南、川渝外的其他地区也有所建树:1)广西:整合初见成效,公司预计17年在广西地区扭亏为盈;2)海南:继续扩大垄断优势,公司预计海南门店17年底突破190家;3)山西:被收购门店销售额恢复,公司预计山西门店17年有望实现3.5亿元销售收入。我们预计公司18年在广西、海南、山西等地销售收入同比增长15-20%。

  并购提速,川渝战略有序推进,维持“买入”评级

  我们预测公司17-19年EPS(最新摊薄)分别为0.72/0.87/1.03元,同比增长16%/21%/18%,而当前股价对应的17-19年PE估值为32.2x/26.6x/22.5x。而可比公司当前股价对应的18年PE平均估值为35.6x。考虑到公司并购整合速度较快,川渝地区或将扭亏,以及17年底成功定增募资9亿元,我们继续看好公司未来发展,认为公司18年PE估值30-32x较为合理,对应目标价26.2-28.0元,维持“买入”评级。

  风险提示:并购整合进度不及预期。

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