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通胀压力不大 货币更加中性
2018-01-11

  2018年1月10日,国家统计局公布17年12月的通胀数据,CPI同比微升至1.8%,PPI同比回落至4.9%。我们的观点是:通胀压力不大,货币更加中性。

  12月CPI微升。17年12月CPI环比涨0.3%,同比微升至1.8%,2017年全年同比仅1.6%。12月天气转冷,鲜果、鸡蛋价格续涨,猪肉、水产、鲜菜价格由降转升,食品价格环比上涨1.1%,同比跌幅收窄至0.4%;能源价格连续5个月上涨,非食品环比涨0.1%,同比微降至2.4%。

  预测18年1月CPI回落。18年1月以来受雨雪、低温和季节因素推动,鲜菜、肉类等食品价格环比回升,但由于与去年春节月份错位,预计18年1月CPI同比或回落至1.4%,2月可能跳升至2%上方,但或不会有市场预期的2.5%那么高。

  12月PPI续降。17年12月PPI环比上涨0.8%,同比继续回落至4.9%。从行业来看,燃气生产供应、黑金冶炼加工、非金属矿环比涨幅扩大,油气开采涨幅回落,有色冶炼加工由升转降,煤炭采选由平转降。涨幅贡献依然主要来自上中游行业,生产资料价格同比回落至6.4%,仍在高位,而生活资料仍在0.5%低位。

  预测18年1月PPI续降。18年1月以来国际油价续涨,煤价回升,但钢价大幅下跌,考虑到去年基数的抬升,预测18年1月PPI同比涨幅或继续回落至4.0%。

  通胀压力不大,货币更加中性。往前看,受食品价格季节性走强、春节错位等短期因素影响,CPI同比在2、3月份大概率维持在2%上方,但依然温和;国际油价虽强,但国内地产、基建需求端回落,基数抬升,PPI同比仍趋回落,通胀整体压力不大。且2%左右的CPI、趋势向下的PPI并不会成为货币政策的主要牵制,今年的政策重心在于防风险、去杠杆,意味着货币政策难松。但在双支柱的框架下,监管政策密集落地会逐步加强宏观审慎的调控效力,有助于货币政策向中性回归。

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