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二级受挫未阻发行热情
2017-11-05

  本周A股继续承压下跌,转债大跌,上证转债跌2.16%、中证转债跌2.08%、深证转债1.41%。个券方面接近全线下跌,仅航信转债涨0.58%;可交债方面,涨跌分化。

  一级市场方面,长江证券崇达技术公开发行可转债申请获得证监会核准。浦发银行拟发行500亿可转债,成继光大、平安、民生和中信之后第四家发行可转债进行融资的股份制银行。其他拟发行转债的上市公司有视源股份洲明科技和美晨科技,均发行6年期,规模分别为9.4183亿、6.985亿和7亿。

  近期发行转债明显增多,隆基转债、金禾转债、时达转债和小康转债纷纷启动发行。从林洋转债发行结果看,网上中签率为0.00294586%。转债发行上市集中释放对二级市场也形成压力。此外,二级市场调整主要是因为正股上涨乏力,压制转债表现。

  关于后市,随着供给增加,特别是大盘转债逐渐上市,有利于转债基金或转债主题基金增加操作空间。从历史转债看,大盘转债相对中小盘在于正股更加稳健,转债估值表现更为稳定,一般情况下不会出现较大波动,也有利于转债市场稳定。从发行人的行业看更加分散,目前179家待发企业覆盖23个行业。行业分散可以增加转债投资板块轮动机会,而行业龙头公司发行转债,可以通过投资优质上市公司发行的可转债,分享上市公司的成长收益和行业景气改善,这才是可转债大幅扩容后的核心价值所在。

  从年初再融资监管政策来看,可转债成为上市公司及其股东再融资工具的重要性越来越高。从信用申购规则看,可转债申购热情暴涨,虽然对机构打新收益影响偏负面,但打新成本也降低,而且信用申购实施增加了原股东配售抢权的热情。新政对可转债一级供给和二级流动性都是有利。

  从估值看,当前转债估值水平并不高,近期的调整将进一步压低转债估值;随着股市迎来慢牛行情,有利于转债市场估值继续回落。市场标的增多,导致结构分化,没有上涨动力的个券绝对价格较低,在二级交易的33只转债可交债中,到期收益率为正已经达20只,增强了转债个券的债券属性安全垫。长期看,转债依然有较强的配置价值。

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