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东北证券:隆基股份买入评级
2017-11-01

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  公司发布 2017 年三季报, 前三季度实现营收 108.46 亿元,同比增长 27.23%,实现归母净利润 22.41 亿元,同比增长 103.99%。 其中公司三季度单季实现营收 45.70 亿元,同比增长 117.50%,环比增长 27.33%,实现归母净利润 10.05 亿元,同比增长 322.62%,环比增长 26.10%,业绩增长超预期。

  销售快速增长, 产能持续扩张: 三季度公司实现营收 45.70 亿元,同比增长 117.5%,环比增长 27.33%,高增长的主要原因在于三季度国内光伏装机热情不减,公司产能利用率维持高位,同时加大产品对外供应。公司上半年实现硅片出货 8.68 亿片, 其中自用4.19 亿片;实现单晶电池组件出货 2.19GW,其中自用 796MW,而预计公司三季度产品以对外供应为主。 公司银川 5GW 硅棒及宁夏 1GW 硅棒产能扩张顺利, 今年年底前公司有望实现硅片产能 14GW,公司高效 PERC 电池片与组件产能也在快速推进,形成产业链上下游的共同发展。

  毛利率维持高位,成本快速下降: 三季度单季公司毛利率为34.83%,同比上升 7.67 个百分点,环比下降 3.12 个百分点,略有下降的主要原因在于三季度硅料价格大幅上涨。公司专注研发,非硅成本存在持续的下降空间, 2017 年 6 月底公司硅片和组件的非硅成本分别同比下降 18%和 23%,带动了盈利能力的不断增强,预计未来公司仍有持续的成本下降空间。

  电站业务有望成为新的增长点: 公司将产业链进一步向下延伸,推进光伏电站的开发, 上半年实现地面电站并网 405MW,分布式电站并网 564MW,未来电站运营及电站转让将为公司贡献新的利润点。

  盈利预测: 预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.44、 1.65 和 1.87元,维持买入评级。

  风险提示: 行业需求不及预期;成本下降不及预期

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