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东北证券:浙江鼎力买入评级
2017-11-01

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  事件:公司三季报实现营收8.66 亿元,同比增长74%,实现净利润2.27 亿元,同比增长70%。从单季度来看,一季度实现净利润6716 万元,二季度实现净利润8300 万元,三季度实现净利润7700 万元。同时公司前三季度财务费用为978 万元,汇率波动对公司影响较小。继续推荐。

  行业潜在增长空间过十倍, 公司作为龙头企业竞争力卓越:对标欧美发达国家,国内高空作业平台市场巨大。从海外市场规模来看,行业整体有四至五百亿的市场空间,中国目前只有大致十亿左右的市场规模,从国内的发展空间来看,还有巨大的成长红利。人工成本持续攀升,用人单位逐步采用机械替代人工。其次,高空作业平台2010 年开始在国内推广后,施工人员和单位对于作业安全性更加看重,催化了需求的增加。公司海外收入占比60%,进入全球租赁巨头的采购体系, 充分受益海外市场的红利。臂式新品打造另一个新市场,再造一个鼎力。海外臂式占比高,可达30-40%,国内仅10%,国内发展空间大。

  市场目前主要有一个担心:高成长是否真正可期?其中,公司毛利率和净利率是否可以持续?我们认为,虽然一些大企业试图进入行业, 但短期内市场很难出现对公司产品形成威胁的竞品;其次,剪叉产品对规模化以及成本控制要求极高,鼎力独有的管理模式来控制产品成本与质量;出口市场的成功也保证了整体毛利率的稳定;新产品进一步提供了公司毛利率与净利率的成长空间;从海外市场来看,细分领域产品有独特的独角兽的生存空间。

  投资建议与评级:我们预计公司2017-2019 年净利润为 2.85 亿、3.9 亿和5.47 亿, PE 为39 倍、28 倍和20 倍,给予“买入”评级。

  风险提示:公司订单低于预期,新产品销量低于预期。

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