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东北证券:分众传媒买入评级
2017-11-02

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  三季度报告点评:

  公司发布2017年三季报,公司2017年Q3 实现营收30.89 亿,同比增加18.11%,归母净利润13.84 亿,同比增加11.05%;公司2017 年1-9 月营收87.30 亿,同比增加15.74%,归母净利润39.17 亿,同比增加24.45%,扣非归母净利润34.02 亿,同比增加34.27%,每股收益0.32 元,同比增加23.08%。

  公司业绩符合预期,盈利能力持续提升。公司业绩稳定增长源于传统品牌投放量的不断提升,验证中报中我们提到的高景气维持至三季度, 消费升级下,公司生活圈媒体龙头进一步巩固。公司1-9 月毛利率72.28%,同比增加2.19pct,较2017H1 增加1.47pct,销售净利率44.68%, 同比增加3.13pct,公司盈利能力持续提升。

  经营效率持续提高,规模效应显着。费用端方面,公司1-9 月销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为17.45%、4.48%和-1.7%,分别同比减少2.97pct、0.03pct 和0.35pct;公司资产减值损失减少56.1%, 因上年同期391 天以上账龄的应收账款较今年更多,上年同期公司计提更多坏账准备。

  分季度来看,公司Q3 营收增速创五个季度新高。公司2017 三季度营收增速分别为14.99%、14.11%和18.11%,此外,Q3 毛利率也为近五个季度最高,为74.98%,同比增加3.8pct,环比增加1.76pct.

  投资建议和评级:公司预告2017 全年归母净利润为54.8 亿-55.8 亿, 同比增长23.11%-25.63%,公司业绩的持续增长受益于品牌广告主对分众传媒的认知度和投放量的不断提升,公司白马龙头价值进一步凸显,我们上调盈利预测,预计2017-2019 年归母净利润为55.76 亿、67.98 亿和85.48 亿,EPS 为0.46 元、0.56 元和0.70 元,根据10 月30 日股价,对应PE 为27 倍、22 倍和17 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:经济下行导致广告主需求减少;行业政策风险。

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