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安信证券:康尼机电买入评级
2017-11-04

K图 603111_1

  康尼机电(603111)

  Q3 单季净利润增长16.2%,业绩逐季加速增长。公司发布三季报,前三季营业收入15.95 亿元,增长13.51%,归母净利润1.75 亿元,增长1.48%,扣非净利润1.65 亿元,增长2.71%;EPS0.24 元,业绩符合预期。其中,Q3 单季营收5.95 亿元,增长32.3%,归母净利润6074 万元,增长16.2%,对应EPS0.08 元。

  三季度主业逐季加速增长,城轨车辆稳定增长。单季度营收增长-9.3%、16.3%、32.3%,净利润增长-15.1%、2.2%、16.2%,收入、利润均呈逐季加速态势。前三季度由于动车组交付下降,中车动车业务下降34.3%,影响公司动车门系统销售下降(由于占有率上升,降幅小于行业降幅)。同时中车交付地铁车辆3997 辆致地铁车辆业务增长37.63%,公司城轨车辆门系统小幅增长,政策影响新能源车业务有所下降。由于门系统中城轨车辆占比70%左右,及动车门系统占有率上升(复兴号主要供应商),致三季度收入增长了13.5%,单季度收入也增长32.3%,。预计明后年动车组交付量将恢复,城轨车辆将进入交付高峰。

  综合毛利率小幅下滑1.8 个百分点,期间费率略有下降。前三季度公司综合毛利率35.9%,同比下滑1.8 个百分点,下滑的主要原因是原材料价格上涨及高盈利业务占比有所下降所致。期间费用率为23.4%,同比下滑0.3 个百分点。三季度由于安全门项目收到预付款增加,导致预售款增长了95.58%。

  收购龙昕科技获无条件过会,延长锁定期立足多业务长期稳定发展。公司10 月12 日公告,发行股票收购龙昕科技获无条件通过,从审批流程看,估计11 月上旬拿到批文。新方案明显变化是上市公司主要股东及龙昕管理层股份锁定期均为五年(原方案为3 年业绩承诺期,外加2 年解禁条款),新方案有助于长期稳定公司管理层团队,形成轨交+新能源车+3C 多元化发展格局,奠定长期发展动力。龙昕科技包括智能手机及配件、平板电脑、VR 头显、智能玩具、智能穿戴设备、汽车内饰件等。多项技术处国内领先。2017-2019 年承诺净利润不低于2.38 亿元、3.08 亿元、3.88 亿元,年复合增速28%左右。

  维持买入-A 投资评级。不考虑收购龙昕科技,预计2017-2019 年净利润2.68 亿元、3.33 亿元、4.09 亿元,EPS 为0.36 元、0.45 元、0.55 元,对应PE 为41 倍、33 倍、27 倍,根据龙昕备考业绩,预计并表净利润5.06 亿元、6.71 亿元、7.97 亿元,对应2018 年PE 为22 倍,维持买入-A 评级。

  风险提示:动车组、城轨招标采购低于预期;龙昕科技承诺业绩低于预期

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