森鹰窗业今日闯关IPO胜算几何?,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

森鹰窗业今日闯关IPO胜算几何?
2017-10-31

  新增产能效益疑被高估 6000万募资投向不明

  先到新三板挂牌,同时接受上市辅导,一旦IPO“闯关”成功则实现鲤鱼跃龙门……这种方式成为新三板诸多企业进入A股的模板。10月31日,是哈尔滨森鹰窗业股份有限公司 (简称:森鹰窗业)上会日,若闯关成功,其将成为又一家可供借鉴的企业。但 《金融投资报》记者梳理发现,该公司不仅过于依赖税收优惠和政府补贴,募投项目效益也有高估之嫌。

  政府补贴显著减少

  公开资料显示,森鹰窗业属于超保温节能环保型木窗行业,主要从事铝包木窗的研发、设计、生产和销售,是目前A股市场中少有的行业。

  虽然只是在新三板基础层,但招股书显示,森鹰窗业2014-2016年业绩较好,分别实现营业收入3.55亿元、3.73亿元、3.98亿元,对应的净利润分别为4864.11万元、6073.84万元、6952.41万元,营收小幅增长的同时净利润大增。

  但进入2017年,公司净利润高增长并未持续,营收微增同时净利润下滑。半年报显示,今年上半年公司实现营业收入1.65亿元,同比增长5.75%;实现归属于挂牌公司股东的净利润2805.37万元,同比小幅下滑1.10%。

  尽管半年报未披露净利润下滑原因,但《金融投资报》记者梳理发现,今年上半年净利润下滑或源自政府补贴的减少,反映公司对税收优惠和政府补贴的过于依赖。

  招股书披露,森鹰窗业为高新技术企业,减按15%的税率征收企业所得税,2014-2016年、2017年1-6月所得税优惠分别为538.18万元、632.45万元、812.18万元、315.88万元。

  与此同时,公司还享受各项政府补贴,包括科研项目专项资金、创新专项基金、贷款贴息等。2014-2016年、2017年1-6月公司计入营业外收入的政府补贴收入分别为1367.25万元、1016.18万元、1104.10万元和131.60万元。简单计算,2014-2016年、2017年1-6月公司享受税收优惠和政府补助合计金额为1905.43万元、1648.63万元、1916.28万元、447.48万元,占各期净利润的比例高达39.17%、27.14%、27.56%、15.95%。很明显,今年上半年公司获得的政府补贴已经减少。

  产能利用率波动大

  招股书显示,森鹰窗业此次拟募资3.6亿元用于“高性能节能木窗技改项目”和其他与主营业务相关的营运资金。

  在阐释建设该项目的必要性和可行性时,公司多次强调是为突破公司产能瓶颈限制。但《金融投资报》记者梳理发现,公司近年的产能利用并未饱和,2014-2016年、2017年1-6月产能利用率分别为77.65%、73.98%、84.56%、57.16%。公司解释称,受下游房地产建筑施工季节性因素影响,公司生产具有一定的季节性,主要集中在3-11月进行生产,在生产季节内处于满负荷生产状态。但需要注意的是,公司产能利用率波动较大,此次新增0.5倍产能,未来产能消化成为关键。

  对于该项目的效益,森鹰窗业也是信心满满,预计新增15万产能每年将给公司带来41250万元的销售收入,而目前公司30万产能的年营业收入最多也仅实现39798.67万元。

  招股书中披露了森鹰窗业的产品销售单价,《金融投资报》记者按照今年上半年所有产品的销售单价1790.08元/平方米计算,15万平方米新增产能可实现销售收入26851.2万元;若按照2016年所有产品的销售单价1597.60元/平方米计算,新增产能可实现销售收入23964万元。只有以具体产品中价格最高的,也即今年上半年铜包木窗3846.15元/平方米的单价计算,新增产能才能达到公司的预计效益,但是铜包木窗收入一直仅占公司销售收入的3%以下,明显不是公司发展主要方向。

  另外,蹊跷的是,森鹰窗业拟募资6000万元用于其他与主营业务相关的营运,但在招股书中却对这部分资金的用途、必要性等只字未提,可谓神秘。

  就上述这些问题,《金融投资报》记者发至森鹰窗业,但截至记者发稿仍未收到回复,对于这一例新三板闯主板案例,《金融投资报》将继续关注。

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