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健盛集团:俏尔婷婷并表带来业绩增长
2017-10-31

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  核心观点:

  公司披露3季报,1-9月营收7.61亿元,同比增长58.8%,其中3季度营收3.01亿元,同比增长66.1%。1-9月归母净利润10613万元,同比增长1.3%,其中3季度净利润4103万元,同比增长42.4%。公司1-9月的扣非净利润为8747万元,同比增长38.9%。这主要是因为16年2季度的营业外收入中包括近4000万的搬迁补偿款。

  棉袜业务销量增长及俏尔婷婷并表带动业绩增长

  公司前三季度的营收及利润增长主要来自于棉袜销量的增长。其中公司在16年新开发的H&M和UA等新客户订单量较去年出现明显增长。此外公司在2016年遇到的某一外贸客户订单的流失也已经在今年回流。除此之外,公司以发行股份的方式收购的标的俏尔婷婷已经在8月14日完成工商变更登记手续,成为公司的全资子公司。因此公司3季度的营收中也包括俏尔婷婷8,9两个月的贡献。

  未来业绩增长将主要来自于越南子公司和俏尔婷婷的产能扩张

  公司在越南共规划了2.3亿双的棉袜总产能,其中16年底已建成4000万双产能。上半年越南袜子二厂顺利投产后,我们预计越南子公司的产能已达到7000万双。17年上半年越南子公司实现利润1947万元,同比增长223.8%。越南新增产能的不断投放将继续推动公司业绩增长。此外俏尔婷婷位于黔东南的工厂仍在扩产中。根据业绩承诺协议,俏尔婷婷承诺17-19年净利润将分别不低于6500万元,8000万元,9500万元。

  预计17-19年业绩为0.35元/股、0.66元/股、0.84元/股,当前股价对应17/18年P/E为44.9x/23.8x,维持对公司的买入评级。

  风险提示

  定增募投项目推进不及预期的风险;外贸客户流失的风险。

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