兴证策略:消费依然超配 但行业间加减仓表现分化,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

兴证策略:消费依然超配 但行业间加减仓表现分化
2017-10-31

  投资要点

  ★基金总规模三季度继续回升,股票资产市值占比下降

  ——2017Q3全部基金资产总值从2017Q2的10.42万亿上升至11.56万亿元,股票型、混合型基金资产净值较上一季度分别增长2.07%、2.27%。全部基金持有的股票资产市值占资产总值的比重从2017Q2的16.97%下降至2017Q3的15.80%,连续第二个季度下降,债券资产市值占比上升至38.15%。

  ——2017Q3全部基金持有的A股股票市值1.81万亿元,较2017Q2上升3%;占全部A股总市值和流通市值的比例分别为2.95%、4.08%,较2017Q2分别下降了0.10、0.17个百分点。

  ★主动股票型基金仓位上升,偏股混合型基金仓位提升较多

  ——2017Q3主动股票型基金资产总值为9530.94亿,环比2017Q2上升2.62%。股票仓位从82.73%提升至85.17%。现金资产占比下降至8.38%。

  ——普通股票型基金仓位由85.79%提升至 88.13%,仓位在90%-92.5%的普通股票型基金在资产总值的规模上占比为26%,较2017Q2提升了8个百分点。

  ——偏股混合型基金仓位由81.76%提升至84.25%,仓位在90%-95%的偏股混合型基金在资产总值的规模上占比为31%,较2017Q2提升了7个百分点。

  ★2017Q3主动股票型基金的重仓股配置特征:抱团速度放缓,消费行业加减仓行为分化

  ——主动股票型基金的前十大重仓股,分别是中国平安五粮液贵州茅台伊利股份格力电器泸州老窖欧菲光大华股份招商银行三安光电.

  ——抱团速度有所放缓。主动型基金的重仓股共覆盖了1060只股票,较2017Q2减少了10只,前十大重仓股市值占所有重仓股的市值比重2017Q2的17.7%小幅下降至2017Q3的17.6%,占基金的全部持股市值比重也保持在9.4%。

  ——重仓股中小创超配比例继续下降。2017Q3,中小板、创业板创超配比例分别为12.80%、7.00%,环比分别减仓1.27、 0.98个百分点。主板仍处于低配状态,但低配比例由22.05%进一步降低至19.81%,连续第7个季度缩窄。

  ——2017Q3主动股票型基金的重仓股超配最多的行业分别是电子元器件、食品饮料、家电、医药、有色金属等,超配比例分别为7.87%、6.34%、3.34%、3.28%、2.12%。电子、食品饮料、有色金属的超配比例都在继续提升,并且处于近几年相对较高的水平。医药、家电虽然超配较多,但超配比例都较2017Q2有所降低。

  低配最多的行业分别是银行、石油石化、交通运输、房地产、汽车等,相对标准配比的差距分别为-9.39%、-4.44%、-2.50%、-1.89%、-1.60%。银行、地产虽然低配,但低配幅度在2017Q3都有较大程度缩窄。交运、汽车的低配幅度则较2017Q2有所扩大。

  ——2017Q3主动股票型基金的重仓股加仓比例增加较多的行业是食品饮料、有色金属、电力设备、房地产、银行,加仓比例分别为2.48%、2.01%、0.99%、0.80%、0.71%。食品饮料行业加仓的主要动力来自食品及白酒II。有色金属行业加仓的主要动力来自工业金属和稀有金属II。电力设备行业加仓的主要动力来自新能源设备。房地产行业加仓的主要动力来自房地产开发管理。银行加仓的主要动力来自国有银行。

  2017Q3主动股票型基金的重仓股减仓比例较多的行业是医药、家电、轻工制造、基础化工、电力及公用事业,加减仓比例分别为-2.09%、-1.68%、-1.12%、 -0.96%、-0.79%。医药行业减仓的主要因素来自中药生产、其他医药医疗。家电行业减仓的主要因素来自白色家电II。电力及公用事业减仓的主要因素来自环保及公用事业。化工行业减仓的主要因素来自化学原料、化学制品。轻工行业减仓的主要因素来自造纸II、其他轻工II.

  正文部分

  ★基金总规模三季度继续回升

  股票基金净值再次提升。2017Q3全部基金资产总值从2017Q2的10.42万亿上升至11.56万亿元,增长了10.9%。以截止日资产净值计算,受股票市场三季度企稳走高的提振,股票型、混合型基金资产净值较上一季度分别增长2.07%、2.27%,净值占比分别提升了0.1、0.22个百分点至6.61%、21.55%。货币市场型基金净值增速大幅放缓,较2017Q2资产净值仅增长0.50%,但净值占比仍从53.29%提升至53.35%。债券型基金净值规模较上一季度下降3.31%,占比下降0.67个百分点至17.43%。

  从资产结构上来看债券和现金市值占比上升,股票和其他资产市值占比下降。剔除QDII型基金、商品型基金和REITs后,其他全部基金持有的股票资产市值占资产总值的比重从2017Q2的16.97%下降至2017Q3的15.80%,连续第二个季度下降。债券资产市值占比从36.13%上升至38.15%,现金占比从34.13%上升至34.90%,其他资产占比从12.20%下降至10.62%。债券比重提升了2个百分点,提升幅度最大。

  持股规模继续上升但占全市场市值比重下降。剔除QDII、商品型基金和REITs后,全部基金在2017Q3持有的A股股票市值1.81万亿元,较2017Q2的1.76万亿上升3.0%。全部基金持股市值占A股市场总市值的比重较上季度小幅下降。全部基金持股市值占全部A股总市值和流通市值的比例分别为2.95%、4.08%,较2017Q2分别下降了0.10、0.17个百分点。

  ★主动股票型基金仓位监测

  为了更加客观地描述基金股票资产配置的特征,下文对基金仓位、股票行业和重仓股的配置的分析对象采用主动股票型基金[1],以排除债券基金、货币基金、指数基金对股票配置分析的干扰。

  ☆主动股票型基金仓位上升,现金配比下降

  ●2017Q3主动股票型基金资产总值规模为9530.94亿,环比2017Q2上升2.62%。

  ●2017Q3相比2017Q2,主动股票型基金的股票仓位从82.73%提升至85.17%。其中,普通股票型基金仓位由85.79%提升至 88.13%,偏股混合型基金仓位由81.76%提升至84.25%。

  ●持有的债券资产占资产总值比重从2017Q2的2.79%上升至2.81%。

  ●持有的现金资产占资产总值比重从2017Q2的10.10%下降至8.38%。

  [1]本文的“主动股票型基金”包括:股票型基金中的普通股票型(按规定股票仓位不得低于80%),混合型基金中的偏股混合型(一般情况下股票仓位超过50%)。主动股票型基金中,公布2017年三季报的共717只基金。

  ☆仓位在90%-95%的普通股票型基金规模占比大幅提升

  从数量占比上来看,2017Q3仓位在90%-92.5%的普通股票型基金在数量上占比为24%,较2017Q2提升了4个百分点。仓位在87.5%-90%和92.5%-95%的基金数量占比分别提升了2个百分点。仓位在80%-82.5%的基金数量占比下降了3个百分点。

  从规模占比上来看,2017Q3仓位在90%-92.5%的普通股票型基金在资产总值的规模上占比为26%,较2017Q2提升了8个百分点。仓位在92.5%-95%的基金规模占比提升了4个百分点。仓位在82.5%-85%的基金规模占比下降了6个百分点。

  ☆仓位在85%-95%的偏股混合型基金规模占比大幅提升

  从数量占比上来看,2017Q3仓位在90%-95%的偏股混合型基金在资产总值的规模上占比为31%,较2017Q2提升了7个百分点。仓位在85%-90%基金数量占比提升了4个百分点。仓位在65%-70%的基金数量占比下降了4个百分点。

  从规模占比上来看,2017Q3仓位在90%-95%的偏股混合型基金在资产总值的规模上占比为31%,较2017Q2提升了7个百分点。仓位在90%-95%的基金规模占比提升了5个百分点。仓位在75%-80%的基金规模占比下降了5个百分点。

  ☆全部持仓标的中,主动型股票基金2017Q3超配制造业、租赁和商务服务业较多,低配金融业、采矿业较多

  根据证监会行业分类标准,在全部的持仓标的中,相对股市标准行业配置比例,主动股票型基金2017Q3超配最多的3个行业是制造业、租赁和商务服务业、卫生和社会工作,配置比例分别为44.62%、0.97%、0.21%,超配比例分别为20.18%、0.91%、0.41%。低配最多的3个行业是金融业、采矿业、交通运输,配置比例分别为21.39%、7.35%、3.55%,低配比例分别为11.34%、5.18%、2.18%。

  ☆全部持仓标的中,主动型基金2017Q3加仓金融业、房地产业较多,减仓信息技术业、批发零售也较多

  相较于2017Q2,主动股票型基金2017Q3加仓最多的行业是金融业,房地产业,采矿业,加仓比例分别为1.03%、0.78%、0.42%。金融业虽然加仓,但目前仍处于显著低配的状态。

  减仓最多的行业是信息传输、软件和信息技术服务业、批发和零售业、电力、热力、燃气及水生产和供应业,减仓比例分别为1.27%、0.79%、0.46%。

  ★主动股票型基金重仓股配置:抱团速度放缓,消费行业加减仓行为分化

  基金在季报中,仅仅披露按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细,即其重仓股明细。历史上重仓股占整个股票投资的比例在50%上下,作为重要的样本对分析基金配置行为具有一定的代表性。

  特别地,由于证监会行业分类调整后,基金目前仅公布证监会一级行业分类,其中,制造业占股票资产比例超过50%,其子行业配置情况却不得而知,因此,我们可以通过重仓股的行业分布来观察基金在细分行业上的配置,以及通过重仓股的行业分布变化来推测行业配置的变化。

  ☆前十大重仓股:食品饮料、电子占据7个

  2017Q3,717只主动股票型基金中,其重仓股涵盖1060只股票,较2017Q2的1070只股票数量减少了10只,连续第3个季度减少。

  我们将所有重仓股各基金持股市值加总后排序,得到所有主动股票型基金的总前十大重仓股,分别是中国平安五粮液贵州茅台伊利股份格力电器泸州老窖欧菲光大华股份招商银行三安光电,与2017Q2相比,变化幅度一般,具体有如下变化:

  ●2017Q3,2只电子股(欧菲光三安光电)、1只食品饮料股(伊利股份)进入所有主动股票型基金持有市值的前十名。前十名中有4只食品饮料、3只电子股和2只金融股。

  ●2017Q3,1只家电股(美的集团)、1只轻工股(索菲亚)、1只通信股(信维通信)退出所有主动股票型基金持有市值的前十名。

  ☆基金重仓股集中度情况:集中度提升速度有所放缓

  所有主动型基金的重仓股共覆盖了1060只股票,较2017Q2的1070只股票数量减少了10只,占2017年9月30日已发行股票个数的比例也从2017Q3的31.7%大幅下降至31.4%。所有重仓股持股市值合计达到4,325.52亿元,占A股流通市值的比例由2017Q2的0.99%小幅下降至0.98%。

  进一步分析历年汇总后的持股市值前十的重仓股占所有重仓股的持股比重可以发现,2017Q3这前十大重仓股市值占全部重仓股市值的比重从2017Q2的17.7%小幅下降至2017Q3的17.6%,降低了0.1个百分点,占基金的全部持股市值的比重也保持在9.4%。这表明基金的抱团行为在2017Q3出现了较大幅度的放缓。

  ☆不同板块持有基金数最多的个股:五粮液欧菲光信维通信

  主板、中小板、创业板中,被690只基金作为重仓股持有,持有基金数排名靠前的股票如下:

  ●主板中,五粮液中国平安贵州茅台伊利股份泸州老窖分别被154、143、133、103、99只主动股票型基金作为重仓股。持有数居前10的标的中,6只是消费行业的企业,3只为金融企业。

  ●中小板中,欧菲光赣锋锂业大华股份天齐锂业大族激光分别被87、71、67、58、56只主动股票型基金作为重仓股。持有数居前10的标的中,电子股占了4只,有色和家电各有2只。

  ●创业板中,信维通信神雾环保(24.160, 0.00, 0.00%)、先导智能碧水源长盈精密分别被48、31、27、26、23只主动股票型基金作为重仓股。持有数居前10的标的中,电子股占了4只,机械占2只。

  ☆重仓股板块配置:中小创超配比例继续下降,主板低配幅度继续缩窄

  在2017Q3主动股票型基金的重仓股中,主板持续加仓但仍为低配,中小创板继续减仓但仍为超配。

  2017Q3,主动股票型基金的重仓股在主板的配置资金达2462亿元,配置比例为56.92%,相比2017Q2上升2个百分点。2017Q3,A股市场整体主板流通市值占比为76.72%,主动型基金低配主板的比例由22.05%进一步降低至19.81%,加仓2.25个百分点,低配幅度连续第7个季度缩窄。

  主动型基金重仓股投资于中小板和创业板的市值分别为1247亿元和617亿元,占整个重仓股投资比例分别为28.82%、14.26%,同期,全部中小企业板和创业板在总体A股的流通市值占比分别为16.02%、7.26%,中小板和创业板的的超配比例分别为12.80%、7.00%。与2017Q2相比,中小企业板减仓1.27个百分点,创业板减仓0.98个百分点,中小板超配比例仍处于较高水平,创业板超配水平已经降至10%以下,再创2013Q2以来的新低。

  ☆重仓股行业配置:超配电子、食品等,低配银行、石油石化等

  2017Q3主动股票型基金的重仓股超配最多的行业分别是电子元器件、食品饮料、家电、医药、有色金属等,超配比例分别为7.87%、6.34%、3.34%、3.28%、2.12%。

  2017Q3主动型基金重仓股低配最多的行业分别是银行、石油石化、交通运输、房地产、汽车等,相对标准配比的差距分别为-9.39%、-4.44%、-2.50%、-1.89%、-1.60%。

  ☆超配比例:电子、食品饮料再创新高

  在超配最多的5个行业中有4个属于消费品行业。除了医药、家电之外,电子、食品饮料、有色金属的超配比例都在继续提升,并且处于近几年相对较高的水平。其中电子、有色金属的超配比例创近10年来的新高。医药、家电虽然超配较多,但超配比例都较2017Q2有所降低,医药的超配比例连续第3个季度下降。

  ☆低配比例:非银金融大幅缩窄、交运连续第4个季度缩窄

  在低配最多的5个行业中,银行、地产虽然低配,但低配幅度在2017Q3都有较大程度缩窄。交运、汽车的低配幅度则较2017Q2有所扩大。

  ☆重仓股行业调仓:食品饮料、有色等加仓较多,医药、家电等减仓较多

  2017Q3主动股票型基金的重仓股加仓比例增加较多的行业是食品饮料、有色金属、电力设备、房地产、银行,加仓比例分别为2.48%、2.01%、0.99%、0.80%、0.71%。

  2017Q3主动股票型基金的重仓股减仓比例较多的行业是医药、家电、轻工制造、基础化工、电力及公用事业,加减仓比例分别为-2.09%、-1.68%、-1.12%、-0.96%、-0.79%。

  在加仓较多的5个行业中,银行连续5个季度加仓,食品饮料连续4个季度加仓,并且其超配比例位于2014年以来的较高区间。电力设备加仓后由低配转为超配。

  在减仓较多的5个行业中,医药、化工连续第3个季度减仓,超配比例均已降至2012年以来的低点。化工、公用事业均由超配转为低配状态。轻工连续第2个季度减仓。

  ☆加仓较多的行业中部分二级行业的基金配比情况

  食品饮料行业加仓的主要动力来自食品及白酒II。在2017Q3,主动股票型基金超配食品和白酒II的比例分别为1.29%、5.25%,较2017Q2分别加仓0.66、1.75个百分点,是促进食品饮料行业继续加仓的主要动力。

  有色金属行业加仓的主要动力来自工业金属和稀有金属II。在2017Q3,主动股票型基金超配工业金属和稀有金属II的比例分别为0.80%、1.30%,较2017Q2分别加仓1.35、0.56个百分点,是推动有色金属行业大幅加仓的主要动力。

  电力设备行业加仓的主要动力来自新能源设备。在2017Q3,主动股票型基金超配新能源设备的比例为1.15%,较2017Q2分别加仓1.11个百分点,是推动电力设备行业大幅加仓的主要动力。

  房地产行业加仓的主要动力来自房地产开发管理。在2017Q3,主动股票型基金超配房地产开发管理的比例为-1.91%,较2017Q2分别加仓0.89个百分点,是推动房地产行业加仓幅度居前的主要动力。

  银行加仓的主要动力来自国有银行。在2017Q3,主动股票型基金超配国有银行的比例为-7.06%,较2017Q2加仓0.71个百分点,是推动银行行业加仓幅度居前的主要动力。

  ☆减仓较多的行业中部分二级行业的基金配比情况

  医药行业减仓的主要因素来自中药生产、其他医药医疗。在2017Q3,主动股票型基金超配中药生产和其他医药医疗的比例分别为-0.33% 、1.45%,较2017Q2分别减仓0.87%、0.97%个百分点,是导致医药行业减仓幅度居前的主要因素。

  家电行业减仓的主要因素来自白色家电II。在2017Q3,主动股票型基金超配白色家电II的比例为3.15%,较2017Q2减仓1.66个百分点,是导致家电行业减仓幅度居前的主要因素。

  电力及公用事业减仓的主要因素来自环保及公用事业。在2017Q3,主动股票型基金超配环保及公用事业的比例为0.98%,较2017Q2减仓0.62个百分点,是导致电力及公用事业减仓幅度居前的主要因素。

  化工行业减仓的主要因素来自化学原料、化学制品。在2017Q3,主动股票型基金超配化学原料、化学制品的比例分别为0.08%、0.31%,较2017Q2分别减仓0.27%、0.57%个百分点,是导致化工行业减仓幅度居前的主要因素。

  轻工行业减仓的主要因素来自造纸II、其他轻工II。在2017Q3,主动股票型基金超配造纸II、其他轻工II的比例分别0.25%、1.05%,较2017Q2分别减仓0.35%、0.77%个百分点,是导致轻工行业减仓幅度居前的主要因素。

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