国金证券:中材科技买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

国金证券:中材科技买入评级
2017-10-18

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  业绩简评

  10 月 16 日,公司发布 2017 年三季报, 前三季度公司实现营收 72.31 亿元( +15.96%),归母净利润 6 亿元( +77.16%),扣非归母净利润 5.73 亿元( +173.7%),从单季度看, Q3 实现营收 27.52 亿元( +12.67%),归母净利润 2.26 亿元( +242.46%),扣非归母净利润 2.19 亿元( +309.75%).

  经营分析

  玻纤量价齐升,业绩维持高速增长。 随着 2016 年 4 月及 17 年 2 月两条 10万吨池窑生产线陆续建成投产, 公司玻纤产能规模及生产效率不断提升, 前三季度公司共销售玻纤及其制品 53.6 万吨,同比增长 29.8%,产品均价较去年同期上涨约 10%, 量价齐升带来业绩高速增长。我们认为,当前玻纤行业处于景气周期,公司产能达到 78 万吨左右,规模优势明显,其中高端产品占比约 60%,竞争力十足,未来随着老旧生产线冷修技改,生产成本有望进一步下降,毛利率仍有提升空间。

  风电装机增速趋缓,下半年或有抢装潮。 受今年 2 月份能源局发布《关于2017 年度风电投资监测预警结果的通知》影响,包括甘肃、新疆在内的六大省份被勒令暂停 2017 年项目的新增核准和并网, 此举对公司叶片出货量造成一定影响, Q1-Q3 公司风电叶片共销售 3267MW,同比下滑 14.5%。在国内风电装机增速趋缓的阶段,公司通过积极调整产品结构, 加强市场拓展力度,全面进入国内前 10 大整机商供应商体系, 市占率进一步提升,同时,公司积极拓展海外市场,已成为某国际知名主机厂商的合格供应商,并为其批量供货。 我们认为,风电作为清洁能源,未来为全球大力发展的产业,而公司作为行业龙头,将充分受益行业发展带来的红利。

  锂电隔膜首条线全面进入试生产,技术与规模优势明显: 公司“年产 2.4 亿平米锂电池隔膜生产线项目”首条生产线已全面进入试生产阶段,产品已送主要目标客户试装测试,同时也在积极开展其余 3 条生产线的设备安装及调试,预计一期项目共 1.2 亿平米生产线下半年将建成投产,剩余 1.2 亿平米于明年上半年建成,届时公司总产能将达到 2.7 亿平米,规模优势明显。公司引入最新湿法双向拉伸技术,产品性能更好,在高端锂电隔膜供不应求的阶段,公司有望凭借技术与规模优势成为行业黑马。

  轻装上阵,气瓶业务实现扭亏为盈: 16 年公司对气瓶业务进行计提减值,17 年轻装上阵,有效降低运营成本, 实现扭亏为盈, 前三季度共销售 11.9万只 CNG 气瓶,同比增长 21.9%, 整车市场占有率进一步提高, 目前公司只保留与市场需求相匹配的产能,经营状况持续向好,同时向天然气储运、储氢瓶等业务方向积极拓展,目前以实现小批量销售。

  综合毛利率稳定,费用控制能力持续提升。 前三季度,公司产品综合毛利率为 28.19%,同比提升 2.7 个百分点,其中 Q3 毛利率 27%,环比下滑 3 个百分点,我们认为, Q3 毛利率下滑可能是由于玻纤原材料上涨导致成本提升;公司 Q1-Q3 期间费用率为 16.85%,同比下降 1.18 个百分点,其中管理费用下降 1 个百分点,通过精细化管理,公司努力提升管理水平。

  投资建议

  我们认为,公司玻纤业务增长平稳,持续提供业绩支撑;风电叶片积极调整结构,拓展海外市场;锂电隔膜将迎来产能释放期,技术与规模兼具黑马潜质,其他业务百花齐放,公司业绩将迎来新的爆发,建议重点关注。 预计2017-2019 年 EPS 分别为 1.0、 1.2 和 1.5 元,对应 PE 分别为 25、 20 和16 倍,维持“买入”评级。

  风险提示

  风电业务持续低迷,锂膜产能释放低于预期,玻纤行业景气度下行

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