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聚焦七大消费行业
2017-10-18

  市场是检验秋季转向的最佳标准。自9月初,国君策略团队连发三文:《悄然转向的博弈0912》,《转向之秋:寻找周期的接力棒0913》,以及《秋季转向,消费行情可期0914》,从历史对照、数据寻踪、未来预期等方向论述了我们对于谁能接力周期的看法。在周期行业的弹性趋于弱化的背景之下,我们旗帜鲜明地认为,在周期之后,接过接力棒的将是消费。自9月12日至今,消费风格指数上涨5.5%,周期风格指数下跌0.8%,秋季转向完美演绎。

  准映射:基本面的结构性变化到秋季转向。第一,当前全球市场的共识在于盯紧基本面,A股也不例外。第二,经济温和回落、系统性风险平稳,结构性力量更重要,这到股市的映射为“结构重于大势”。综上,我们要重视基本面的结构性变化,这能让我们充分理解PMI背离、融资数据背离和发电数据背离背后的深层意义。对此诸多背离,其背后是基本面的结构性分化,既是大小企业的分化,又是国企民企的分化。而在这一大分化、重结构背景下,伴随短期基本面重心边际上由供给向需求过渡,股市映射自然反映为由周期向消费转向。

  新视角:秋季转向看消费是占优策略。本文基于交易层面,尝试从行为经济学角度,通过博弈论模型这一新视角分析秋季转向的合理性。行为经济学修正了主流经济学关于人的理性、自利、完全信息、效用最大化及偏好一致这些基本假设的不足,应用于实际投资中更具说服力。作为股票投资者,投资的效应最大化可以近似看成收益风险比最大化。对于任何投资者,从博弈角度,他需要考虑的是所有潜在的对手方。如果应用到博弈论模型,依据羊群效应我们可以将投资者的博弈简化为两个参与方的博弈模型。基于周期、消费的博弈角度,我们可以联立买消费和买周期的双变量矩阵。结论显示,站在秋季转向时点,不论对手如何选择投资策略,买消费是投资者的占优策略。

  把握周期消费五波走节奏,聚焦七大消费行业。配置层面,建议关注七大消费行业,食品饮料(推荐:贵州茅台泸州老窖中炬高新山西汾酒)、医药(推荐:恒瑞医药丽珠集团长春高新)、轻工(推荐:欧派家居、志邦股份、金牌橱柜)、家电(推荐:青岛海尔美的集团老板电器)、汽车(推荐:上汽集团中通客车)、商贸零售(推荐:永辉超市、苏宁云商、跨境通)、农业(推荐:隆平高科登海种业)。当前我们处于第二波消费窗口期,消费之后周期仍有表现机会,催化或将带来源于外生扰动的超预期,以及周期消费边际优势的变化。

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