6124十周年 “十年定律”缘何被打破?,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

6124十周年 “十年定律”缘何被打破?
2017-10-17

  在A股江湖上曾经有“十年定律”的传说:上证指数任何一个点位,不管位置高低,在10年之内至少会有一次超过这一点位的行情。也就是说,单从指数投资的角度看,任何点位买入在10年内都有解套赚钱的机会。以往上证指数任何点位,都逃不脱“十年定律”,但这一定律在今年10月正式被打破。2007年10月16日,上证指数创下6124.04点的历史高点,截止目前已满10周年,目前指数还在3400点附近徘徊,比当时点位下跌45%;10年内上证指数的第二波高点是2015年6月的5178点,和6124点相比仍有千点之遥,“十年定律”在A股市场诞生27年后被打破(见图1).

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  不止上证指数的”十年定律“被打破,A股多个主要指数也出现类似的现象。在具有可比性的主要指数中,和上证指数一样”中箭落马的还有上证50、中证100、上证180、沪深300、深圳成指。但也有一些指数第二波的最高位超过2007年的高点,除了基本持平的深证100之外,中小板指数、深圳综指、中证500和上证380都出现了较大的涨幅,普遍在90%-130%之间(见表1).

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  从表1可以看出,”十年定律“失效的指数基本上是大市值的指数,而且呈现”权重股比重越大、两次高点落差越大“的情况,其中超级大盘股主导的上证50指数,2015年高点竟比2007年的高点还低了26.78%。而小市值为主的指数表现靓丽,在2010年便基本收复了2008年暴跌的失地,2015年的牛市更走出远超权重股的涨幅,延续了”十年定律的香火。

  虽然在A股有可比性的11个主要指数中,6个出现“十年定律”失效,占比过半,但有可比性的股票中,却有超过三分之二当前股价比2007年上证指数6124点时的价位要高。根据Wind信息的统计,截止今年10月13日,有高达67%的股票现价超过6124点的价格;如果再加上现价虽然比2007年低,但2015年牛市高点超过2007年的股票,这一比例还要更高。这也反映出,虽然“十年定律”在多个主要指数上失效,但10年来A股市场整体的赚钱效应并没有这些指数反应出的这么差。

  那么,对上证指数等6个主要指数来说,“十年定律”破功的关键在哪里?最主要的症结就在于权重股的表现。2007年10月6124点的诞生,很大程度上要归功于当时牛市下半场权重股的暴涨和大量上市。在股指见顶前后,中国石油中国神华交通银行等知名权重股密集上市,基本完成了大型国企在A股的主要拼图,2010年农业银行光大银行的上市则宣告这一进程完成,此后上证指数的涨跌基本上受制于这些大型国企的走势。而在这10年间,这些权重股的估值从极度高估到步步走低,让A股市场的平均市盈率从最高超过55倍到现在20倍上下,2013-2014年更长期在10倍附近沉淀;虽然小市值股票的估值一直较高,但胳膊扭不过大腿,对主流指数并不能起到决定性的影响。

  过去10年间权重股的估值之所以一降再降,大部分和业绩表现平平、缺乏行业想象空间有关。如中国石油,10年前顶着“亚洲最赚钱公司”的耀眼光环上市,2008年净利润1138亿元,2016年只剩下79亿元,下滑幅度达到惊人的93%;而和业绩同步的是股价的表现,在计入历年分红的因素,中国石油现在股价后复权后仍比2007年最高价下跌78.5%。其余主要权重股的表现也大抵如此,仅有少数个股如招商银行浦发银行等因为业绩持续向好而股价超越了2007年的高点。

  除了存量权重股10年来表现整体较差之外,中国大陆不少代表新商业模式的新兴大型公司,因为种种原因未能登陆A股市场,未能给A股市场提供新鲜血液,也是造成权重股为主的指数表现不佳的重要原因。最典型的代表如大陆互联网的“BAT”三巨头,腾讯在香港上市,百度、阿里在美国上市。其中,腾讯的股价后复权,现价比2007年最高点上涨超过23倍,涨幅远超全球主要指数,并超过了10年来大陆一线城市房价的涨幅(见图2)。这些优质科技股主要盈利来自境内,但却流落在境外股市让国际投资者成为主要受益者,不能不说是A股投资者的遗珠之憾。

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  未来,A股的主要指数要想重现”十年定律“,除了存量的权重股能够通过转机换制,提升盈利水平之外,更重要还在于吸引更多”新鲜血液“的加盟,只有类似腾讯这样10年间市值不断增加的公司不断加盟,从小市值成长为大市值,才有可能让上证指数的”十年定律重新生效。否则,再过10年上证指数依然无法突破6124点,也并非不可能发生的事情。

  而另一方面,上证指数“十年定律”的失效,虽然折射出10年来大盘股和小盘股的此消彼长,但这一趋势在2015年股指见顶以来已经有了重大改变,尤其是在今年,上证50指数涨幅领先各指数,而此前被大幅炒高的创业板指数的表现则比较疲弱。这也提示我们,中期看风格轮流转还将持续,对于那些股价10年来超跌严重,基本面有拐点迹象或改革预期的大市值股票,投资者还是可以适当关注,如中国石油中国石化振华重工交通银行南方航空中国人寿辽宁成大金风科技等。

  

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