广证恒生:开元股份买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

广证恒生:开元股份买入评级
2017-10-17

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  事件: 公司公告显示 : ① 公司 2017 前三季度业绩变动区间1474.7%~1504.7%, 其中第三季度业绩变动区间 2784%~2895%; ②拟作价1.18 亿元现金收购设计培训机构天琥教育( 56%),且承诺在天琥完成对赌业绩的前提下,在 2020 年 6 月前收购剩余的 44%股权。

  外延加码互联网设计培训,围绕财会+IT+设计做大做强职教培训集团。 天琥教育是国内领先的互联网视觉设计培训企业, 目前在全国 20个省拥有 32 个校区, 主要分布在一二线城市, 专注于提供 UI、 平面、网页电商及室内设计等设计类教学培训, 2017-2019 对赌业绩为 1200万元、 1800 万元以及 2800 万元( YOY50%+). 公司有望通过外延进行职教赛道整合扩张, 构建财会+IT+设计相结合的职教集团, 借助资本力量在快速成长的非学历职教行业中做大做强。

  并表推动业绩高速增长, 线上线下发力齐驱。 公司前三季度业绩高速成长,得益于恒企教育和中大英才今年 3 月起并表。 恒企教育方面:在线教育板块突飞猛进, 从 2016 年全年订单不足 500 万, 至 2017 年上半年已突破 5000 万元,2017 年全年营收有望突破一亿元;公司 17H1线下新增 18 家学校, 全年目标 50 家, 现合计拥有接近 300 家, 公司未来将凭借品牌+标准化体系持续推进线下校区扩张, 3-5 年扩张目标1000 家;恒企持续推进产品升级优化,平均客单价有望实现翻倍成长,推动公司业绩量价齐升, 公司后续有望凭借品牌优势,以及通过矩阵式组织架构为核心的新连锁体系, 通过线上+线下的复制扩张,加大内容研发力度,实现“跨赛道、多赛道”的平台化运作, 并有望切入 B端服务领域扩展营收点, 成为中国职业教育市场第一梯队的企业。 中大英才方面: 中大目前拥有千万用户群体, 百万会员用户,丰富用户流量有望与恒企实现流量互导,深耕用户资源。 中大拥有标准化、 专业化的产品研发团队, 完整的考试产品品类以及产品服务体系,其中图书产品以及软件服务业务成长迅速, 后续有望凭借公司的品牌积累在 B 端合作、 C 端市场份额突破赢得成长机会。

  粤民投战略加盟,产业资本助推公司成长。 公司近期引入的战略股东粤民投,其核心团队具备丰富的投资管理经验,其发起股东包括贤丰控股,康美实业、美的控股等 16 家广东企业,计划注册资本 500 亿元,首期已实缴资本金 160 亿元, 是地方民营投资集团中领先的投资平台。 随着粤民投的战略加盟,公司有望借助其产业资本力量及丰富股东资源,加快推动资源整合,推动内生+外延、线下+线上的职教生态做大做强。

  盈利预测与估值: 我们预计公司 2017-2019 年归母净利润为 1.87、2.40、 2.9 亿元, EPS: 0.55、 0.71、 0.85 元/股,对应 PE 为 46、 36、 30倍。考虑公司后续有望借助产业资本助推成长, 恒企有望通过线上教学产品丰富完善+线下加码校区扩张以及外延赛道复制拓宽产品体系, 做大做强职教集团, 具有较为稳定的内生成长及外延扩张能力,我们长期看好公司稳定成长。 首次覆盖,给予强烈推荐评级。

  风险提示: 传统主业大幅下滑、 教育并购整合不达预期。

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