西南证券:科恒股份买入评级,热点题材,股票新闻,概念股,主力资金流入

金投资讯

西南证券:科恒股份买入评级
2017-09-19

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  转换锂电赛道,未来业绩增长可期: 公司原有主业是高性能稀土发光材料, 12年上市后受 LED 替代节能灯的影响,稀土发光材料收入及利润连年下滑,但目前行业内大多数企业已被淘汰, 市场竞争已不再激烈。 公司自 13 年开始切入锂电池正极材料领域,近两年随着产能逐步释放,业绩逐步增长。同时公司去年以 4.5 亿元收购锂电设备公司浩能科技, 已由一个逐渐萎缩的行业转换到高速成长的新能源汽车行业, 17Q2 是公司上市以来 2 季度最佳业绩,业绩拐点已至。

  浩能科技在手订单充裕,大概率大超业绩承诺:浩能科技承诺 16-18 年扣非归母净利润分别不低于 3500 万元、 4500 万元和 5500 万元, 17 年上半年浩能已实现营收 2.6 亿元,毛利率 29.6%,对应毛利 7697 万元,此外公司预收款项当期为 4.4 亿元,按照 3:4:3 的收款原则,我们估算公司目前在手订单在 11 亿~15亿之间,我们预计下半年业绩将持续向好,大概率大超业绩承诺。

  积极扩产高端产能,未来增长可期:公司此前江门生产基地的主要产品为钴酸锂和三元材料( NCM111),年产约 5000 吨/年,主要用于消费类电子和平衡车。今年 7 月份英德一期 3000 吨/年的三元材料( NCM523、 NCM622)产能正式投产,对标国内一二线主流动力电池厂商,英德二期不低于 3000 吨/年的扩产计划也在积极筹备中。由于公司的正极材料产能不断扩张及高端产能的逐步投放,公司正极材料产销迅速增长, 16 年正极材料实现营收 4.9 亿元,同比增长139.0%, 17 年上半年正极材料实现营收 4.4 亿元,同比增长 130.3%。

  拟收购万好万家,加速布局锂电设备: 公司拟以 6.5 亿元总对价收购万好万家,万好万家主营产品主要有搅拌设备和其他辅助设备,下游应用主要包含锂电和化妆品两个行业,客户主要包括力神、光宇、银隆、松下,与科恒有较高的客户重叠度。 若收购完成,将完善公司在锂电设备前段的布局,与浩能在产品结构、客户验证等方面形成较强的协同效应。

  盈利预测与投资建议。 由于万好万家收购尚具有较大不确定,暂不并表万好万家业绩。预计公司 17-19 年 EPS 分别为 1.81、 2.43 和 2.98 元,对应 PE 为 22、17、 13 倍; 锂电设备类企业 17 年平均 PE 在 35X 左右,锂电正极材料企业 17年平均 PE30X 左右,我们给予公司 17 年 30 倍估值,对应目标价 54 元, 维持“买入”评级。

  风险提示: 浩能科技业绩不及预期的风险、英德基地产能释放不及预期的风险。

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