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金投资讯

提防前期强势股补跌风险
2017-09-18

  前言:刚刚过去一周,A股市场表现“先扬后抑”,上证指数-0.35%,创业板-0.51%,整体基本符合预期。展望后市,我们面临着:1)美联储九月议息会议;2)八月宏观经济数据有所降温;3)即将步入国庆叠加中秋的小长假;4)IPO发行家数增加至每周9家;5)当前机构仓位过高等因素。站在当前时点,我们维持前期观点:当“十九大行情”成一致预期之后,需警惕“A股上行过快后的政策逆向调控风险”,提防前期强势股(特别是高估值的中小市值股)补跌的风险。总的来讲,A股市场后续处于“削峰填谷”的阶段,指数在“3250-3400”点区间波动。行业配置上,盈利驱动,拥抱龙头,我们偏向于“消费、金融”将逐步占优,适当增配“地产、酒店”等,对资源品板块,我们仍建议谨慎待之。

  一、海外市场:美国通胀数据提升美国缩表预期,美元反弹,人民币承压;美联储议息会议即将召开,预计将加息时间窗口推迟至12月,但会宣布不久后开始缩减债券组合

  刚经历的一周,海外市场涨多跌少,全球风险偏好维持平稳状态。美国于9月13号披露的8月通胀数据达1.9%,好于预期,提升了美联储缩表的可能,美元指数单周上涨0.57%;而欧元、日元、人民币兑美元均出现了调整,其中人民币兑美元单周贬值1.26%。

  美联储将于9月19日-20日召开为期两天的议息会议,大概率宣布缩表进程。我们预计本次FOMC会议不会在会议上宣布加息,而是推迟到今年12月。但是,美联储大概率会宣布开始缩减其规模达4.5万亿美元的资产负债表(其中含约3.7万亿美元债券),其中的大多数资产都是在全球金融危机期间累积起来的。与此同时,英国央行亦暗示距离加息已不远,英镑随之跳涨。

  大宗方面,因OPEC预计2018年全球原油需求增加,NYMEX原油期货价格连续2周上涨,单周上涨4.77%,而其他大宗品种价格大多有一定幅度的调整。

  后续将关注:9月20日FOMC,24日德国大选等。

  二、八月宏观经济数据全面逊于预期,房地产后周期效应在逐渐的消退

  继7月中国经济数据放缓后,8月工业、投资和消费再度全面低于预期。数据显示,8月规模以上工业增加值同比增长6%,社会消费品零售总额同比增10.1%,1-8月固定资产投资同比增长7.8%,分别低于市场预期的6.6%、10.5%和8.2%。

  我们试着去解释近两个月数据低于预期的原因,除多雨天气等季节性因素之外,近期全面展开的环保大督查导致部分工业企业限产,并推高工业品价格,也是拖累经济数据的原因。但我们认为最重要的还是归结于“房地产后周期效应在逐渐的消退”。随着地产调控政策的再度趋严,再加上年底银行信贷额度的收紧(按揭贷款利率的不断上浮),今年楼市“金九银十”行情或趋于平淡。总体来讲,房地产后周期效应逐步消退,并叠加国内需求端存短板,四季度经济放缓压力将显现。

  三、进入9月中旬,缴税、MLF到期、季末MPA考核以及“国庆叠加中秋的小长假”等因素对银行间资金面形成压力,货币政策“削峰填谷”意在维稳

  央行公开市场本周重启三个期限的逆回购品种,与此同时操作上逐步加码投放,单周净投放规模达2600亿元,以进一步护航税期及季末流动性预期。进入9月中旬,诸如“缴税、MLF到期、季末MPA(宏观审慎评估)考核以及国庆叠加中秋的小长假”等因素,会对银行间资金面形成压力,短期波动难消,预计后续央行将加大净投放力度,货币政策“削峰填谷”意在维稳。

  外汇占款方面,8月中央银行外汇占款余额为21.5万亿元,较7月末减少8.21亿元。

  四、证监会强调保持新股发行常态化,本周核发9家IPO,透露出何种信号?

  新股发行数量与募资额有所增加。本周末(9月15日),年内第35批新股批文如期下发,发行9家新股,筹资额不超过44亿元,相比前一批的7家、39亿,无论从发行公司数量上,还是发行规模上均有所增加。由此,截至9月中旬,年内新股发行共314家,募资金额达1577亿,已经超过了去年全年的发行家数、募集总额。

  证监会官员在9月15日的2017金融街论坛上强调了保持新股发行常态化。新股的快节奏发行,将极大的降低A股“壳”公司的价值。目前中国A股“壳”公司价值大约在20亿左右,而香港市场“壳”公司价值在5-10个亿,两地“壳”公司价值有望进一步接轨。

  五、当“十九大行情”成为市场一致预期之后,两市成交量有所扩大,融资业务规模迅速扩张,AH 溢价率有所走高

  市场在博弈“十九大”这一特殊的时间窗口。当“十九大行情”成为市场一致预期之后,我们需提防市场上行过快后的回调风险。从数据来看,沪深两市成交量自今年8月底后开始逐步放量,目前两市维持单日“5000-6500”亿的成交规模,回到了今年市场3月份的成交水平;融资规模方面,沪深两市融资额上升至9800亿,回到2016年年底的融资规模;按照恒指服务的测算,最新AH股溢价率高达31.05%,处在一个相对偏高的位置。

  六、投资建议:

  在经历了“十九大行情的一致预期”后,机构大多赢得了一定的获利盘。展望后市,我们面临着的有利因素有所消退,相反,引发市场调整的因素在增加,如:美联储九月议息会议在即;八月宏观经济数据有所降温;即将步入国庆叠加中秋的小长假;IPO发行家数增加至每周9家;当前机构仓位过高等因素。8月份以来,我们多次提示投资者积极把握“十九大行情”窗口。但当指数上行至3400点附近,我们更多的是强调“A股上行过快后的政策逆向调控风险”,提防前期强势股(特别是高估值的中小市值股)补跌的风险。总的来讲,A股市场后续处于“削峰填谷”的阶段,指数在“3250-3400”点区间波动。

  行业配置上,盈利驱动,拥抱龙头,我们偏向于“消费、金融”将逐步占优,适当增配“地产、酒店”等,对资源品板块,我们仍建议谨慎待之。具体配置来讲,我们维持对“大金融(银行、保险)、大消费(白酒、消费电子)”的推荐,并适当增配“地产、酒店、园林、电网”等板块配置。

  主题上,建议关注“租售同权、人工智能、PPP、安防、人脸识别、雄安、tesla”等。

  风险因素:海外黑天鹅事件、流动性系统性风险

  重要事件前瞻梳理:

  9月20日:美联储9月议息会议

  9月24日:德国大选

  9月25日:2017中国(西安)首届智能世界大会

  9月26日:第四届中国国际大数据大会

  9月(预计):城市租赁住房试点密集出台

  9月(预计):雄安新区的规划稳步推进

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